راه سوم برای دستیابی به تجارت بدون ریسک

نرخ ریسک

1. با تخمین نرخ ریسک هنگامی که دولت به طور پیش فرض آزاد نباشد ، ما به طور ضمنی در بحث ما در مورد نرخ های بدون ریسک فرض کرده ایم که دولت یک نهاد بدون پیش فرض است و اوراق قرضه بلند مدت را صادر می کند. تعدادی از اقتصادها وجود دارد که می توان یکی یا هر دو این فرضیات را به چالش کشید. در برخی از کشورهای در حال ظهور بازار ، جایی که دولت ها در گذشته نتوانسته اند تعهدات موعود خود را برآورده کنند ، دولت به عنوان پیش فرض رایگان تلقی نمی شود. بسیاری از بازارهای دیگر وجود دارد که دولت اوراق قرضه بلند مدت صادر نمی کند و بهترین چیزی که می توان به دست آورد ، نرخ کوتاه مدت دولت است. سه راه حل برای این مشکل وجود دارد. یکی این است که آن را به طور کامل با انجام تجزیه و تحلیل به یک ارز متفاوت (مانند دلار ایالات متحده) که در آن نرخ ریسک آسان به دست می آید ، دور بزنید. مورد دیگر این است که نرخی را پیدا کنید که در آن بزرگترین و ایمن ترین شرکت های آن کشور می توانند با پول محلی طولانی مدت وام بگیرند و این نرخ را با یک حق بیمه پیش فرض کوچک (مثلاً 20 یا 30 امتیاز پایه) کاهش دهند تا به یک ریسک طولانی مدت برسند. نرخ. راه حل سوم فقط در صورتی وجود دارد که قراردادهای بلند مدت به جلو در ارز محلی وجود داشته باشد. نرخ بهره از نرخ بهره قیمت گذاری به جلو قیمت قرارداد ، نرخ ارز محلی بلند مدت را می توان از قیمت قرارداد رو به جلو و نرخ بهره بلند مدت در مورد دریافت کردارز خارجی.
2. نرخ واقعی ریسک واقعی در مقابل اسمی نرخ ریسک واقعی شامل حق بیمه تورم مورد انتظار نیست و در صورت تخمین جریان نقدی با استفاده از یک فرض مشابه ، باید مورد استفاده قرار گیرد. در عمل ، این ایده خوبی است که در هنگام برخورد تورم به رقم دو رقم ، از جریان نقدی اسمی و نرخ تخفیف دور شوید. یک راه حل استفاده از یک ارز متفاوت است که با ثبات تر است. در اقتصادهای با تورم بالا ، انجام تجزیه و تحلیل سرمایه گذاری و ارزیابی به دلار آمریکا معمول است. مورد دیگر استفاده از جریان نقدی واقعی و نرخ تخفیف است. در صورت معامله اوراق قرضه دولت محافظت شده از تورم در بازار ، به دست آوردن نرخ ریسک واقعی می تواند بی اهمیت باشد. به عنوان مثال ، در ایالات متحده ، نرخ اوراق بهادار مرتبط با تورم که در سال 1997 معرفی شده اند ، نرخ واقعی ریسک است. متأسفانه ، این گزینه به طور کلی در اقتصادهای با تورم بالا در دسترس نیست که در آن نیاز به استفاده از نرخ ریسک واقعی بزرگترین است. در آن بازارها نرخ واقعی ریسک واقعی باید به طور غیرمستقیم تخمین زده شود. ما پیشنهاد می کنیم که نرخ آزاد ریسک واقعی با نرخ رشد طولانی مدت مورد انتظار طولانی مدت آن اقتصاد برابر شود. اگرچه این نرخ ممکن است برای اقتصاد ایالات متحده حدود 3 ٪ باشد ، اما احتمالاً برای سایر اقتصادها مانند برزیل و چین بیشتر است.

حق بیمه خطر

1. هندسی در مقابل حق بیمه خطر حسابی: کدام یک بهتر است؟خرد متعارف این است که میانگین حسابی تخمین بهتر است. این درست است اگر (1) شما هر سال را یک دوره (و CAPM به عنوان یک مدل یک دوره) در نظر بگیرید) (2) بازده سالانه در سهام و بازارهای اوراق بهادار به صورت سریال با هم مرتبط هستند زیرا ما به افق های زمانی طولانی تر حرکت می کنیم ، واز آنجا که بازده ها با همبستگی سریال تر می شوند (و شواهد تجربی نشان می دهد که آنها هستند) ، استفاده از حق بیمه خطر هندسی به مراتب بهتر است. به طور خاص ، هنگامی که ما از حق بیمه ریسک برای تخمین هزینه سهام برای تخفیف یک جریان نقدی در ده سال استفاده می کنیم ، دوره واحد در CAPM واقعاً ده سال است و بازده مناسب از نظر هندسی تعریف می شود. به طور خلاصه ، اگر از نرخ قبض خزانه به عنوان نرخ ریسک خود استفاده می کنید ، میانگین حسابی مناسب تر است ، یک افق زمانی کوتاه داشته باشید و می خواهید بازده مورد انتظار را بر روی آن افق تخمین بزنید. میانگین هندسی مناسب تر است اگر از نرخ اوراق بهادار خزانه داری به عنوان نرخ ریسک خود استفاده می کنید ، یک افق طولانی طولانی داشته باشید و می خواهید بازده مورد انتظار را در آن افق طولانی مدت تخمین بزنید.
2. مکانیک حق بیمه سهام ضمنی این رویکرد فرض می کند که بازار ، به طور کلی ، به درستی قیمت گذاری شده است. به عنوان مثال ، یک مدل ارزیابی بسیار ساده برای سهام را در نظر بگیرید: مقدار = این در اصل ارزش فعلی سود سهام با نرخ ثابت برای همیشه است (به ضمیمه ارزش زمان به فصل 5 مراجعه کنید). سه مورد از چهار ورودی در این مدل را می توان به صورت خارجی بدست آورد - سطح فعلی بازار (ارزش) ، سود سهام مورد انتظار دوره بعدی و نرخ رشد پیش بینی شده در درآمد و سود سهام در دراز مدت. تنها "ناشناخته" پس از آن بازده مورد نیاز سهام عدالت است. هنگامی که ما آن را حل می کنیم ، بازده مورد انتظار ضمنی سهام را دریافت می کنیم. کم کردن نرخ ریسک ، حق بیمه ضمنی سهام را به همراه خواهد داشت. برای نشان دادن ، فرض کنید که سطح فعلی شاخص S& P 500 900 است ، سود سهام مورد انتظار در شاخص 2 ٪ و نرخ رشد پیش بینی شده در درآمد و سود سهام در دراز مدت 7 ٪ است. حل برای بازده مورد نیاز در سهام ، بازده زیر را دارد: 900 = (. 02*900) /(r - . 07) حل برای r ، r = (18+63) /900 = 9 ٪ اگر نرخ ریسک فعلی 6 ٪ باشد، این حق بیمه 3 ٪ را به همراه خواهد داشت. مزیت این رویکرد این است که بازار محور و فعلی است و نیازی به داده های تاریخی ندارد. با این حال ، محدود به این است که آیا مدل مورد استفاده برای ارزیابی مناسب است و در دسترس بودن و قابلیت اطمینان ورودی های آن مدل است. به عنوان مثال ، در مثال فوق ، برخی ممکن است با استفاده از سود سهام و فرض رشد "ثابت" مشکل داشته باشند. سرانجام ، این فرضیه مبتنی بر این فرض است که بازار به درستی قیمت گذاری شده است.
3. تخمین حق بیمه خطر سهام برای یک بازار در حال ظهور یا بازاری با سابقه محدود؟حق بیمه خطر باید تابعی از نوسانات در اقتصاد اساسی و ریسک سیاسی مرتبط با آن بازار خاص باشد. موارد دیگر که برابر است ، ما انتظار داریم بازارهایی که خطرناک تر از ایالات متحده هستند حق بیمه بیشتری نسبت به ایالات متحده داشته باشند ، به خصوص که به جلو نگاه می کنیم. در حالی که هیچ اندازه گیری مستقیم از این خطر ممکن است وجود داشته باشد ، بیشتر کشورها توسط آژانس های رتبه بندی حداقل تا حدی براساس این معیارها رتبه بندی می شوند. مزایای این رتبه بندی ها این است که آنها می توانند با حق بیمه پیش فرض همراه باشند ، که به ما امکان می دهد تا تأثیر حق بیمه خطر را تعیین کنیم. استفاده از رتبه بندی اوراق بهادار کشور برای برآورد حق بیمه خطر سهام برای این کشورها ممکن است برای برخی از آنها ناراحت کننده باشد. در دفاع ، لازم به ذکر است که بین حق بیمه اوراق قرضه کشور و بازده حقوق صاحبان کشور ارتباط زیادی وجود دارد. علاوه بر این ، بسیاری از عواملی که توسط آژانس های رتبه بندی در تجزیه و تحلیل خطر پیوند کشور در نظر گرفته می شود نیز عواملی در ارزیابی ریسک سهام کشور هستند. درست است که حق بیمه ای که از نگاه کردن به رتبه یک کشور ناشی می شود ، نشان دهنده خطر پیش فرض بدهی آن است و احتمالاً حق بیمه حقوق صاحبان سهام به ویژه برای افق های نزدیک مدت بیشتر خواهد بود. حق بیمه پیش فرض از رتبه بندی را می توان با استفاده از نوسانات نسبی سهام و بازارهای اوراق قرضه در آن کشور به سمت بالا مقیاس بندی کرد. برای نشان دادن ، فرض کنید که برزیل دارای رتبه BB است و حق بیمه پیش فرض 2 ٪ است. علاوه بر این ، فرض کنید که انحراف استاندارد سالانه در بازار سهام برزیل 34. 3 ٪ است ، در حالی که انحراف استاندارد در قیمت اوراق قرضه دولت برزیل 10. 9 ٪ است. حق بیمه خطر برای برزیل می تواند تخمین زده شود: حق بیمه ریسک سهام برای برزیل = حق بیمه ریسک ایالات متحده + حق بیمه پیش فرض بر اساس رتبه (انحراف استاندارد سهام/ انحراف استاندارد اوراق قرضه) = 5. 5 ٪ + 2 ٪ (34. 3 ٪/ 10. 9 ٪) =11. 8 ٪این حق بیمه باید با افزایش افق زمانی تنظیم شود. یک رویکرد جایگزین وجود دارد که می توان با استفاده از ابزارهای معامله شده در بازار (گزینه ها ، آینده و جلو) ، همه خطر کشور را از بین برد. درصد سالانه هزینه محافظت از این خطر را می توان به حق بیمه کشور پایه اضافه کرد تا به حق بیمه خطر برای یک بازار خارجی برسد. به عنوان مثال ، فرض کنید که شما یک سرمایه گذار ایالات متحده هستید ، با حق بیمه پایه 5. 5 ٪ برای سرمایه گذاری های داخلی ، و می توانید بیمه ای را در برابر خطر خاص کشور برای 2 ٪ در سال خریداری کنید. کل حق بیمه مورد استفاده برای این کشور 7. 5 ٪ خواهد بود.

1. تنظیم پارامترهای رگرسیون برای برآوردهای بتا: تا چه حد به عقب؟داده های روزانه ، هفتگی یا ماهانه؟دو تصمیم برآوردگر وجود دارد که تحلیلگر باید در تنظیم رگرسیون که در بالا توضیح داده شد ، اتخاذ کند. اولین نگرانی هاطول دوره تخمینبشربیشتر برآوردهای بتا ، از جمله خطوط ارزش و استاندارد و پوره ها ، از پنج سال داده استفاده می کنند ، در حالی که بلومبرگ از دو سال داده استفاده می کند. تجارت ساده است: یک دوره تخمین طولانی تر داده های بیشتری را ارائه می دهد ، اما خود شرکت ممکن است در طول دوره زمانی در ویژگی های ریسک خود تغییر کند. به عنوان مثال ، استفاده از داده های سال 1985 تا 1994 برای برآورد بتاس برای مایکروسافت ممکن است میزان داده های موجود را افزایش دهد ، اما منجر به برآورد بتا می شود که بسیار بالاتر از بتا واقعی است ، زیرا مایکروسافت در سال 1985 یک شرکت کوچکتر و ریسک پذیر بود از آناین در سال 1994 بود. موضوع تخمین دوم مربوط بهفاصله بازگشتبشربازده سهام در سالانه ، ماهانه ، هفتگی ، روزانه و حتی به صورت داخل روز در دسترس است. با استفاده از بازده روزانه یا داخل روز ، تعداد مشاهدات در رگرسیون افزایش می یابد ، اما روند تخمین را در برآوردهای بتا مربوط به غیر ترادی در معرض تعصب قابل توجهی قرار می دهد. به عنوان مثال ، بتاس تخمین زده می شود برای بنگاههای کوچک ، که احتمالاً از عدم تسکین رنج می برند ، هنگام استفاده از بازده روزانه ، به سمت پایین مغرضانه می شوند. استفاده از بازده هفتگی یا ماهانه می تواند تعصب غیر ترادی را به میزان قابل توجهی کاهش دهد. برای نشان دادن ، Beta for America Online ، یک شرکت خدمات اطلاعاتی کوچک ، با استفاده از بازده روزانه از 1990 و 1994 1. 20 بود ، در حالی که با استفاده از بازده ماهانه 1. 80 بود. دومی تخمین بسیار قابل اطمینان تر از بتا شرکت است.
2. چرا برآورد بتا در خدمات متفاوت است؟غیر معمول نیست که برآوردهای بتا بسیار متفاوتی پیدا کنید که برای یک شرکت توسط خدمات مختلف در همان مقطع زمانی گزارش شده است. دلایل مختلفی برای این اختلافات وجود دارد - 1. ممکن است این سرویس ها به همان دوره زمانی تاریخی نگاه نکنند. به عنوان مثال ، خط ارزش و S& P ، از تخمین های 5 ساله استفاده کنید ، در حالی که بلومبرگ در محاسبه پیش فرض خود ، از یک تخمین 2 ساله استفاده می کند. 2. این سرویس ها همچنین اغلب با استفاده از Interevals بازده مختلف برای برآورد بتا استفاده می کنند. Bloomberg و Line Line از بازده هفتگی برای دریافت تخمین های بتا خود در حالی که S& P از بازده ماهانه استفاده می کند. خدماتی وجود دارد که حتی از بازده روزانه استفاده می کنند. 3. تنظیمات انجام شده در رگرسیون بتاس در خدمات بسیار متفاوت است. بلومبرگ از تنظیم ساده ای نسبت به یکی برای تمام بتایی که تخمین می زند ، استفاده می کند ، در حالی که خدماتی مانند Barra با استفاده از انواع اطلاعات اساسی در مورد شرکت ، مانند سود سهام خود ، بتا را تنظیم می کند. در حالی که این اختلافات بتا نگران کننده است ، توجه داشته باشید که تخمین های بتا تحویل شده توسط هر یک از این خدمات با یک خطای استاندارد همراه است و بسیار محتمل است که تمام بتاهای گزارش شده برای یک شرکت در محدوده خطاهای استاندارد از رگرسیون.
3. شاخص مناسب بازار در تخمین بتا چیست؟در بیشتر موارد ، تحلیلگران هنگام تخمین بتاها با یک آرایه از انتخاب در بین شاخص ها روبرو هستند. برخی از تحلیلگران فقط از شاخص محلی استفاده می کنند ، اما برخی دیگر مایل به آزمایش هستند. یک روش معمول استفاده از شاخصی است که برای سرمایه گذار که به سهام نگاه می کند مناسب ترین است. بنابراین ، اگر تجزیه و تحلیل برای یک سرمایه گذار ایالات متحده انجام شود ، از شاخص S& P 500 استفاده می شود. این به طور کلی مناسب نیست. با این دلیل منطقی ، یک سرمایه گذار که فقط دو سهام دارد باید از شاخصی متشکل از آن سهام برای تخمین بتا استفاده کند. شاخص مناسب برای استفاده باید توسط چه کسی سرمایه گذار حاشیه ای در Aracruz مشخص شود - شاخص خوب این است که به بزرگترین دارندگان سهام در شرکت و بازارهایی که حجم معاملات سنگین ترین آن است نگاه کنید. اگر در واقع سرمایه گذار حاشیه ای یک سرمایه گذار برزیل باشد ، استفاده از یک شاخص برزیل به خوبی ساخته شده منطقی است. اگر سرمایه گذار حاشیه ای یک سرمایه گذار جهانی باشد ، ممکن است با استفاده از شاخص جهانی ، یک معیار مرتبط تر از ریسک پدیدار شود. با گذشت زمان ، شما انتظار دارید که سرمایه گذاران جهانی سرمایه گذاران محلی را به عنوان سرمایه گذاران حاشیه ای جابجا کنند ، زیرا آنها به مراتب کمتر از ریسک بازار درک می کنند و بنابراین برای همان امنیت قیمت بالاتری می پردازند. بنابراین ، یکی از طنزهای مفهوم ما در مورد خطر این است که آراکروز برای یک سرمایه گذار خارج از کشور که دارای یک نمونه کارها جهانی است نسبت به یک سرمایه گذار برزیلی با همه ثروت خود در دارایی های برزیل کمتر خطرناک خواهد بود.
4. بتاهای تاریخی در مقابل بتاهای مورد انتظار: برگشت و اصول مالی در بیشتر امور مالی و ارزیابی شرکت ها ، علاقه ما به بتا است که به جلو نگاه می کند و نه بتا به عقب نگاه می کند. یک بتا رگرسیون ، حتی اگر به خوبی تخمین زده شود ، منعکس کننده شرکت است زیرا در دوره رگرسیون از نظر ریسک تجاری و مالی وجود داشته است. اگر بنگاه در هر بعد تغییر کرده باشد ، می توان ادعا کرد که بتا به جلو نگاه می کند با بتا تاریخی متفاوت خواهد بود. سه روش وجود دارد که می توانیم این تنظیم را انجام دهیم. یکی از روشهای ساده گرایانه برای تنظیم بتاهای تاریخی این است که فرض کنیم بتا در دراز مدت به سمت یک حرکت می کند و برآوردهای بتا را به سمت یک تنظیم می کند. یک روش دقیق تر برای تخمین بتای به جلو ، تخمین آنها از پایین به بالا ، بر اساس ترکیب تجاری فعلی بنگاه و تخمین میانگین وزنی بتاس بخش است. سپس می توان با استفاده از اهرم مالی فعلی یا مورد انتظار شرکت از آن استفاده کرد. رویکرد سوم ارتباط بتاها با خصوصیات مالی قابل مشاهده (مانند اندازه شرکت ، سود سهام آن و نسبت بدهی آن) از طریق تجزیه و تحلیل آماری (مانند رگرسیون) است. ویژگی های مالی خاص شرکت سپس بتا پیش بینی شده را برای شرکت به همراه خواهد داشت.
5. بتاس و اهرم: اشتقاق و پسوند برای برآورد رابطه بین اهرم و بتا ، اجازه دهید با این فرض شروع کنیم که بدهی هیچ خطر بازار را ندارد (که مطابق با مطالعاتی است که نشان می دهد خطر پیش فرض غیر سیستمی است). بدهی یک سود مالیاتی ایجاد می کند که در سمت دارایی ترازنامه (از نظر ارزش بازار) منعکس می شود:

   دارایی های	بدهی
   دارایی های	A	B (UNLEV)	بدهی	D	0
   سود مالیاتی بدهی	tD	0	انصاف	E	ب (اهرم)

   بتاها به طور متوسط وزنی ، B (UNLEV) (E+D - TD)/(D+E) = B (Levered) (E/(D+E)) حل برای B (واژگون) ، B (اهرم) = B (B (B (levered) = b (UNLEV) (E + D - TD)/E = B (UNLEV) (1 + ( 1-T) D/E)

هزینه بدهی

1. بدهی چیست؟برخی از اوراق بهادار جدید ، در نگاه اول ، طبقه بندی به عنوان بدهی یا عدالت دشوار است. برای بررسی اینکه در طیف بین بدهی مستقیم و سهام مستقیم این اوراق بهادار در کجا قرار می گیرد ، به سؤالات زیر پاسخ دهید: 1. آیا پرداخت های مربوط به قراردادهای اوراق بهادار یا باقیمانده است؟- اگر قراردادی باشد ، به بدهی نزدیکتر است - اگر باقیمانده باشد ، به سهام نزدیکتر است. آیا مالیات پرداختی کسر می شود؟- اگر بله ، به بدهی نزدیکتر است - اگر نه ، اگر به حقوق صاحبان سهام نزدیکتر باشد 3. آیا جریان نقدی در امنیت اولویت بالایی دارد یا اگر بنگاه دچار مشکل مالی شود ، اولویت بالایی دارد؟- اگر اولویت بالایی داشته باشد ، به بدهی نزدیکتر است.- اگر اولویت کم داشته باشد ، به حقوق صاحبان سهام نزدیکتر است. 4- آیا امنیت زندگی ثابت دارد؟- اگر بله ، به بدهی نزدیکتر است - اگر نه ، به حقوق صاحبان سهام نزدیکتر است 5. آیا صاحب امنیت سهمی از کنترل مدیریت بنگاه دریافت می کند؟- اگر نه ، به بدهی نزدیکتر است.- اگر بله ، اگر به عدالت نزدیکتر باشد
2. کدام یک تخمین بهتر از هزینه بدهی است - نرخ بهره مبتنی بر رتبه بندی یا بازده بلوغ در وثیقه صادر شده؟بازده بلوغ در وثیقه صادر شده این مزیت را دارد که نرخ تعیین شده در بازار باشد. این ویژگی توسط هر ویژگی خاصی که ممکن است اوراق قرضه داشته باشد و میزان تضمین اوراق قرضه ، نسبت به سایر بدهی ها ، کمرنگ می شود. به عنوان مثال ، اگر اوراق قرضه صادر شده توسط یک شرکت اولویت اول دارایی ها را داشته باشد ، بازده بلوغ این اوراق پایین تر از هزینه واقعی بدهی شرکت خواهد بود ، که باید هزینه کل استخر بدهی را نشان دهد. به همین دلیل است که استفاده از رتبه بندی ها و تخمین هزینه بدهی بر اساس رتبه بندی ممکن است تخمین بهتری از بدهی ارائه دهد.
3. تخمین رتبه های مصنوعی برای برآورد رتبه بندی های مصنوعی ما از ویژگی های مالی شرکت مورد نظر استفاده می کنیم. به عنوان نمونه ، اگر یک شرکت نسبت پوشش مورد علاقه 5. 2 را داشته باشد ، و سایر بنگاه های دارای نسبت پوشش مورد علاقه مشابه دارای رتبه A هستند ، رتبه مصنوعی این شرکت A است.

وزن

1. بدهی ناخالص یا بدهی خالص بسیاری از تحلیلگران ترجیح می دهند پول نقد را از بدهی ناخالص برای رسیدن به رقم خالص بدهی جمع کنند. اگر از بدهی خالص استفاده شود ، مهم است که ما هم در برآورد بتا بی نظیر و هم در اندازه گیری نسبت بدهی سازگار باشیم. بتا بی نظیر که باید برای شرکت مورد استفاده قرار گیرد ، باید فقط بتا بی نظیر و بدون پول باشد. هنگامی که این بتا از آن استفاده می شود ، با استفاده از نسبت بدهی خالص از آن استفاده می شود و این برآورد بتا اهرمی با استفاده از بدهی ناخالص کمی متفاوت از تخمین خواهد بود. تفاوت به این دلیل بوجود می آید که پرداخت بدهی این فرض را ایجاد می کند که سود مالیات از بدهی دقیقاً با اثرات مالیاتی کسب سود به پول نقد جبران می شود. اگر بدهی بسیار خطرناک باشد ، به طور کلی ایده خوبی نیست که بدهی خالص باشد (از آنجا که توری در مورد اسقاط پیش بینی می شود که بدهی و پول نقد هر دو بدون ریسک هستند) یا اگر نرخ بهره به دست آمده از پول نقد قابل ملاحظه ای پایین تر از نرخ بهره پرداخت شده در بدهی باشدبشر
2. برآورد ارزش بازار بدهی هنگامی که بدهی معامله نمی شود ، ارزش بازار بدهی معمولاً دشوارتر است زیرا تعداد بسیار کمی از بنگاهها تمام بدهی خود را در قالب اوراق قرضه برجسته در بازار دارند. بسیاری از آنها بدهی غیر تدارکاتی دارند ، مانند بدهی بانکی ، که در شرایط ارزش کتاب مشخص شده است اما شرایط ارزش بازار نیست. یک روش ساده برای تبدیل بدهی ارزش کتاب به بدهی ارزش بازار ، برخورد با کل بدهی در کتاب ها به عنوان یک اوراق قرضه کوپن است ، با یک کوپن برابر با هزینه های بهره در تمام بدهی ها و بلوغ تعیین شده برابر با ارزش چهرهمتوسط بلوغ وزنی بدهی ، و سپس ارزش این اوراق کوپن را با هزینه فعلی بدهی برای شرکت ارزیابی می کند. بنابراین ، ارزش بازار 1 میلیارد دلار بدهی ، با هزینه های بهره 60 میلیون دلار و سررسید 6 سال ، هنگامی که هزینه فعلی بدهی 7. 5 ٪ می تواند به شرح زیر تخمین زده شود: ارزش بازار بدهی =
3. برخورد با اجاره نامه های عملیاتی به عنوان هزینه در بیانیه درآمد رفتار می شود. با توجه به اینکه آنها تعهد به پرداخت پرداخت در آینده هستند ، بهتر است ارزش فعلی اجاره نامه های عملیاتی را با هزینه ناامن بدهی دریافت کرده و معالجه آن مبلغ بدهی باشد.
4. برآورد ارزش بازار سهام عدالت ، ارزش بازار سهام به طور کلی تعداد سهام برابر بار قیمت سهام فعلی است. اگر بیش از یک کلاس از سهام برجسته وجود داشته باشد ، ارزش بازار همه این اوراق بهادار باید جمع شود و به عنوان سهام عدالت رفتار شود. سرانجام ، اگر ادعاهای سهام دیگر در شرکت - ضمانت نامه ها و گزینه های تبدیل در سایر اوراق بهادار وجود داشته باشد - این موارد نیز باید ارزش داشته و به ارزش سهام در شرکت اضافه شود.
5. برخورد با سهام سهام ترجیحی سهام برخی از خصوصیات بدهی - سود سهام ارجح در زمان مسئله از قبل مشخص شده است و قبل از سود سهام مشترک پرداخت می شود - و برخی از ویژگی های سهام - پرداخت سود سهام ارجح استکسر مالیات نیست. اگر سهام ترجیحی به صورت دائمی مشاهده شود ، هزینه سهام ترجیحی را می توان به شرح زیر نوشت: KPS = سود سهام ارجح برای هر سهم/ قیمت بازار برای هر سهم ترجیحی < Pan> برآورد ارزش بازار سهام عدالت به طور کلی تعداد سهام استزمان برجسته قیمت سهام فعلی. اگر بیش از یک کلاس از سهام برجسته وجود داشته باشد ، ارزش بازار همه این اوراق بهادار باید جمع شود و به عنوان سهام عدالت رفتار شود. سرانجام ، اگر ادعاهای سهام دیگر در شرکت - ضمانت نامه ها و گزینه های تبدیل در سایر اوراق بهادار وجود داشته باشد - این موارد نیز باید ارزش داشته و به ارزش سهام در شرکت اضافه شود.