جری پارکر از Chesapeake Capital

همانطور که بنیانگذار Chesapeake Capital، جری پارکر، در مورد 35 سال تجارت سیستماتیک فکر می کند، رویکرد او به درس هایی که توسط "لاک پشت ها" بیل اکهارت (مصاحبه شده توسط THFJ برای شماره 136) و ریچارد دنیس ارائه شده است، وفادار است. به عنوان بخشی از آزمایش معروف تجارت لاک پشت اکهارت و دنیس، حسابدار سابق (و 19 متقاضی موفق دیگر که برنامه آموزشی لاک پشت را گذرانده بودند) در ژانویه 1984 یک میلیون دلار برای تجارت دریافت کردند. پارکر در سن 25 سالگی از ویرجینیا به شیکاگو نقل مکان کرد. بخشی، و بیشتر لاک پشت ها را به یاد می آورد که 150 درصد در سال، چهار سال متوالی، با ریسک، نوسانات و کاهش های بزرگ درآمد دارند.

او به یاد می آورد: «آموزش عالی، تجربه و تشویق، این کار را به شگفت انگیزترین کار تبدیل کرد.«مشتری شما مربی شما بود، و شما آنچه را که به شما آموزش داده شده بود انجام دادید، چه زمانی که پول به دست آوردید و چه زمانی که پول از دست دادید. این افراد نابغه هایی بودند که از رایانه برای آزمایش مدل ها استفاده می کردند.»او با سابقه ای که به پارکر اجازه داد در سال 1988 Chesapeake Capital را با 3 میلیون دلار از مشتری اول راه اندازی کند. تنها چیزی که من نیاز داشتم یک تلفن و یک دستگاه نقل قول بود و ما خوش شانس بودیم که ده سال متوالی پول درآوردیم. بازارها بهتر و پر روندتر بودند.»

(L-R): مایک آیوی، جری پارکر و آنیل لاد

هدف گذاری نوسانات

Chesapeake هرگز ریسک خود را به اندازه برخی از CTAها کاهش نداد، از جمله برخی در اروپا، که نوسانات خود را به دو روش اصلی کاهش دادند، به استراتژی های غیر روندی تنوع دادند و شروع به هدف قرار دادن نوسان کردند. پارکر هر دو را کنار گذاشته است.

او همیشه از خلوص و عینی بودن استراتژی پیروی از روند خود حمایت کرده است، که به طور خالصانه به عنوان "پیروی از روند به علاوه هیچ چیز - برای همیشه" خلاصه می شود. او اعلام می کند: «من نمی خواهم با تجارت کوتاه مدت، انجام معاملات، تشخیص الگو یا بازگشت میانگین حواس پرت شوم».

پارکر تشخیص می دهد که هدف قرار دادن نوسانات در برخی از گروه های سرمایه گذار محبوب است - و به CTA های اروپایی کمک کرده است تا CTA های ایالات متحده را از نظر دارایی (بر خلاف بقیه صنعت صندوق پرچین که در آن مدیران آمریکایی حدود 70 ٪ از دارایی ها را تشکیل می دهند) گرفت. اما او استدلال می کند که این عمل با اصول اعلام شده توسط لاک پشت ها سازگار نیست. پارکر هدف قرار دادن نوسانات را به عنوان راهی برای کسب سودهای اندک درک می کند ، که باعث می شود سود زودرس در مواردی که روندها ادامه می یابد ، افزایش یابد - برعکس قطر این که چگونه پیروان روند لاک پشت اجازه می دهند برندگان را اجرا کنند. Chesapeake به طور متوسط حدود 15 ٪ انحراف استاندارد را به خود اختصاص داده است ، اما این حرکت به دور است ، و یک کلاه سبک شرکت را گرفتار می کند. مشخصات معمولاً "نوسانات طولانی" از روند پیروی از روند به معنای این است که نوسانات در دوره های سودآور بیشتر است.

برعکس ، در طی یک دوره باخت ، قرار گرفتن در معرض چساپایک در بازارها می تواند کاهش یابد زیرا احتمالاً موقعیت ها متوقف می شوند که با پیروی از سیستم انتظار می رود. این شرکت محدودیت هایی در اهرم دارد و از نوسانات بازار برای تعریف تجارت استفاده می کند."ما با توجه به اعتقادات پیروی از روند ما ، در مورد هدف قرار دادن نوسانات بسیار منفی هستیم."برخی از مشتریان مشخصات ریسک کمتری را ترجیح می دهند و چساپیک برنامه ای را برای کسانی که مایل هستند ارائه می دهد.

پارکر حتی استدلال می کند که هدف قرار دادن نوسانات ، شاید به طور متناقض ، منجر به افزایش خطر شود. وی پیشنهاد می کند: "هدف قرار دادن نوسانات سود هر تجارت را کاهش می دهد.""اگر میانگین سود در هر تجارت کاهش یابد ، اندازه موقعیت نیاز به رشد دارد و خطر افزایش می یابد."

پارکر در ادامه ادعا می کند که "هدف قرار دادن نوسانات باعث تصادفات و بی ثباتی در بازارها می شود". در واقع ، هدف قرار دادن نوسانات ثابت یا ارزش در معرض خطر (VAR) می تواند به عنوان نوعی رفتار "طرفدار چرخه ای" تلقی شود که چرخه بازار را با ترغیب معامله گران به افزایش اهرم در بازارهای آرام تقویت می کند ، و سپس هنگام طوفان ها آنها را مجبور می کند تا به آنها دلگیر شوند.

روند زیر به علاوه هیچ چیز - برای همیشه. من نمی خواهم از معاملات کوتاه مدت ، حمل و نقل ، تشخیص الگوی یا میانگین برگشت ، پریشان شوم.

جری پارکر

روند خالص و کلاسیک

برخی از CTA ها همچنین از پوشش مدیریت ریسک اختیاری استفاده می کنند. پارکر نزدیک به 100 ٪ سیستماتیک باقی مانده است اما اعتراف می کند "اگر اتفاقی بیفتد که در یک دوره نوسانات بالا واقعاً دیوانه است ، می توانید برخی از موقعیت ها را از بین ببرید."با این وجود ، او اظهار داشت ، "یکی از دلایل موفقیت من ، چسبیدن به قوانین تا آنجا که ممکن است از نظر انسانی باشد. هنگامی که من مدل ها را برای کاهش خطر غلبه کردم ، به ندرت در دراز مدت کار می کرد. بیشتر آنچه ما به ما آموزش داده شد از نظر چارچوب اساسی کاملاً درخشان بود. قوانین معاملات لاک پشت پایه و اساس حرفه ای شگفت انگیز در تجارت را فراهم کرد و من چیزی بهتر پیدا نکردم. "

موضوع مهم روش استفاده شده توسط چساپیک از دهه 1980 تغییر نکرده است. وی می گوید: "ما از یک روند کلاسیک زیر استفاده می کنیم بدون اینکه تعداد زیادی از قطعات متحرک یا پارامترهای بهینه سازی داشته باشیم."ما سعی نمی کنیم بیش از حد از گذشته خارج شویم. این برعکس داده های بزرگ است ، که تا حد امکان داده ها را به خود اختصاص می دهد و سعی می کند بسیار دقیق باشد. روند زیر در اکثر معاملات بسیار نادرست است. "پارکر نسبت به "داده های داده" و "بیش از حد" محتاط است زیرا این موارد می تواند خطای برخی رویکردهای پیچیده تر باشد.

تجارت طولانی مدت

تناوب بهینه برای روند معاملات زیر تغییر کرده است. پارکر استدلال می کند ، "بزرگترین تغییر این بود که ما باید به عنوان روند کوتاه مدت در پی کار در اواخر دهه 1990 به موفقیت طولانی تر تبدیل شویم. رقابت در فضای کوتاه مدت با هزینه های لغزش دشوار است ، بنابراین میانگین دوره برگزاری ما به طور متوسط یک سال افزایش یافته است. بنابراین ، نحوه اندازه گیری میانگین و شکستن حرکت نیز تغییر کرده است. "

دلیل اصلی حرکت به مدلهای کندتر این بود: "ازدحام جمعیت و تجارت رایانه ، و منجر به بازارهای متلاطم می شود که منجر به شلاق زدن ما شد. ما از مدت طولانی خارج می شویم ، که پس از آن به عقب می رود و ما را ملزم به بازگشت می کند. پس از آن هزینه های کوتاه مدت وجود دارد که شما را از مشارکت معنادار در یک روند بلند مدت جلوگیری می کند. "اگر روند بازار به روش صحیح ادامه یابد ، تا سه ، چهار یا پنج سال در برخی معاملات باقی مانده است. وی ادامه می دهد: "با گذشت سالها ، ما آنقدر آن را تصفیه کرده ایم که سیستم ها سعی می کنند در روندهای بلند مدت بمانند و کار خوبی را انجام دهند تا در مدت زمان طولانی بمانند."

این دوره های برگزاری طولانی مدت هزینه های معاملاتی را کاهش می دهد ، یعنی هزینه های معاملات و لغزش. ما از عدم تجارت به طور مکرر ، حاشیه بزرگی داریم. در همان زمان ، ما می توانیم صبح وارد شویم و اگر بازارها بسیار بی ثبات می شوند ، بعد از ظهر متوقف شویم. "خود پارکر دسترسی به نقدینگی و اجرای خوب را در بازارهای عمدتا الکترونیکی امروز آسان می کند - فریادی از بازارهای گودال بی نظیر در شیکاگو که دنیس و اکهارد دندان های تجاری خود را قطع کردند.

سهام

رویکرد پارکر به روند زیر نیز از نظر جهان سرمایه گذاری خود تکامل یافته است زیرا او از 15 سال پیش تجارت معاملات آتی سهام را آغاز کرده است. Chesapeake جهانی را در حدود 40 سهام متنوع در بخش ها انتخاب کرده است. وی اظهار داشت: "از مدیریت پول برای اندازه گیری موقعیت ها استفاده می شود تا هرچه بیشتر متنوع باشد ، نه بر اساس وزن سرمایه گذاری در بازار ، بنابراین ما تنوع بیشتری کسب می کنیم."

در سطح شخصی ، پارکر نیز به دنبال استراتژی های متمرکز بر سهام ، روند معامله ای را انجام داده است. همان سیستم ها به عنوان سایر استراتژی ها در مورد سهام اعمال می شوند.

مانند هر چیز دیگری که Chesapeake معاملات دارد ، سهام را می توان از طرف طولانی یا کوتاه معامله کرد ، اگرچه در سالهای خاصی مانند سال 2013 ، بیشتر موقعیت های سهام طولانی بود. این مواجهه با سهام طولانی بخش بخش بزرگی را توضیح می دهد که چرا چساپیک به طور قابل توجهی از صنعت گسترده تر در سال 2013 بهتر عمل کرده است. Chesapeake همچنین در سال 2014 قدرتمند بود ، مشترکاً با بیشتر CTA های پیروی از روند. Chesapeake مشاور فرعی صندوق استراتژی Equinox Chesapeake ، EQCHX است که دارای امتیاز کلی پنج ستاره از رتبه بندی مورنینگستار است ، بر اساس عملکرد سه و پنج ساله خود از سپتامبر 2018 ، در گروه آینده مدیریت شده. اما سهام در طی دو سال گذشته از اهمیت کمتری برخوردار شده است زیرا تظاهرات بازار سهام ایالات متحده رهبری بازار نسبتاً باریک داشته است ، با این که این مجموعه فناوری باعث افزایش بازار می شود. پارکر اذعان می کند که موقعیت های سهام او - که اکنون شامل برخی از موقعیت های مسطح (یعنی موقعیتی) و شورت است - با S& P 500 همگام نبوده است ، اما او می خواست متنوع بماند. تا اکتبر سال 2018 ، این استراتژی از بین رفته بود و پس از جمع آوری قیمت ، برخی از موقعیت های طولانی سهام را به دست آورد و از این طریق وزن را در سهام فردی کاهش داد.

اما دلیل طولانی مدت برای تجارت سهام تک مشخص است."بیشتر شاخص های سهام تجارت CTA. ما سهام واحد را تجارت می کنیم که بهترین روند را دارند و شانس بیشتری برای حرکات بزرگ ارائه می دهند. سهام فردی می تواند صدها درصد افزایش یابد ، دقیقاً همانطور که کالاهایی در دهه 1980 انجام دادند. ارزها ، کالاها و نرخ بهره اخیراً روند مشابهی با سهام مجرد نداشته اند. "

40

Chesapeake جهانی را در حدود 40 سهام متنوع در بخش ها انتخاب کرده است.

برجسته کردن مسافت های مثبت

این مهم است ، زیرا روند زیر یک استراتژی "محدب" است که در آن نسبت ضرر برنده بسیار بالاتر از نسبت ضربه است. Chesapeake نسبت متوسط 40:60 دارد و در اکثر معاملات از دست می دهد و نسبت ضرر 3: 1 نیز از دست می دهد ، اما سود این برندگان به شدت به سمت اقلیت معاملات می رود. به طور معمول ، 10 ٪ از معاملات نه تنها بیشترین سود را به دست می آورد ، بلکه بسیاری از خسارات کوچک را نیز پرداخت می کند.

این - همراه با غواص های وحشی در آمار فوق - به همین دلیل است که بیشتر انسانها پایبندی به نظم و انضباط روندهای زیر را بسیار دشوار می کنند. وی گفت: "این جایی است که امور مالی رفتاری وارد می شود. دردناک است که بیشتر اوقات را از دست بدهیم و منتظر و منتظر برندگان بزرگ باشیم. این ناامید کننده ترین چیز ممکن است ، بنابراین بیشتر معامله گران استراتژی را ترجیح می دهند که با اطمینان 1 ٪ در هر ماه ایجاد شود. ""معامله گران اگر با خروج خود خیلی سریع باشند ، می توانند سود بزرگی را از دست بدهند. روند بلند مدت خوب کار می کند زیرا این امر بر خلاف طبیعت انسان است. "امور مالی رفتاری همچنین به ما می آموزد که سرمایه گذاران با ضرر ، کاهش ضرر و زیان را دشوار می کنند و همچنین در اجرای برندگان ناکام هستند.

ساده ترین دلیل برای دنبال کردن روند این است که ، "من سالهاست که همین حرف را زده ام. جهان مکانی دیوانه وار است. همیشه چیزهایی را می بینیم که قبل از رانندگی بازارها هرگز ندیده ایم. به طور کلی جهان توزیع های غیر عادی را نشان می دهد ، با مسافت های مثبت و منفی بزرگ. ما خوشحالیم که از طریق معاملات طولانی و کوتاه - از طریق معاملات طولانی و کوتاه ، ضررهای کوچکی را که سعی در از بین بردن مسافت های منفی بزرگ و آویزان کردن بر فراز مثبت دارند - به دست آوریم. روش ما این است که بازده های منفی را از بین ببریم و اجازه دهیم بازده های مثبت تا حد ممکن پیش بروند ، بدون هیچ گونه ایده ای از پیش تصور شده در مورد اینکه بازار چقدر می تواند پیش برود. هنگامی که اتفاقاتی رخ می دهد که قبلاً هرگز اتفاق نیفتاده اند ، CTA احتمالاً در بازارها درآمد خوبی کسب می کند. "

این بدان معنی است که پیروان روند انتظار دارند از کلاس دارایی و "حباب" و "Busts" به طور یکسان سود ببرند ، اگرچه موقعیت های طولانی با گذشت زمان بیشتر به آن کمک کرده اند. پارکر می گوید: "از نظر تاریخی تجارت طولانی بهتر از یک دوره کوتاه است ، اما هر چند وقت یکبار در سال 2014 به یکی از نفت خام ضربه خواهیم زد که از 90 به 20 کاهش یافته است. اما معمولاً شلوارک فقط در مورد تنوع است."

من یک زندگی را صرف کرده ام تا رویکرد خود را بهتر کند. اگر بازار می گوید من هزینه تشویقی دریافت نمی کنم ، پس با آن خوب هستم.

جری پارکر

بحران آلفا؟

گرایش تاریخی CTA های پیروی از روند به سود در هنگام بحران ، به اصطلاح "بحران آلفا" کمک کرده است. پارکر انتظار دارد که ، "CTA ها باید در یک بازار خرس گسترده مانند سال 2008 به خوبی عمل کنند ، اما مشتریان نباید در CTA ها حساب کنند تا در تصحیح کوتاه مدت ، مانند مواردی که در فوریه و اکتبر 2018 دیده می شود ، عملکرد خوبی داشته باشند. ما ممکن است سهام کوتاهی داشته باشیمتصادف بعدی اما این فقط چیزی نیست که قابل اعتماد باشد. "

در واقع ، بیشتر CTA ها ، از جمله Chesapeake ، کلاس های دارایی های متعدد را تجارت می کنند. Chesapeake به طور معمول 25 ٪ از ریسک خود را در هر یک از سهام ، ارزها ، کالاها و اوراق بهادار/نرخ بهره دارد ، بنابراین به وضوح روندها - یا فقدان آن - در سه کلاس دارایی دوم ، به طور معمول 75 ٪ از خطر را تشکیل می دهد ، می تواند اهمیت بیشتری داشته باشداز عمل قیمت در سهام. در اکتبر سال 2018 ، بزرگترین قرار گرفتن در معرض کلاس دارایی چساپیک به صورت ارز بود ، جایی که دلار آمریکا صعودهای برجسته در مقابل سایر ارزها مانند کرونا سوئدی و Renminbi چینی را نشان داده است.

با این وجود ، برای سرمایه گذاران بلند مدت ، آنچه بیش از عملکرد در طول بازپرداخت بازار سهام است ، شجره نامه چند دهه ای از استراتژی است. پارکر می گوید: "از نظر تاریخی ، ما بیشتر از بازار سهام پول کسب کرده ایم ، اما با خطر کمتری ، و انتظار داریم در آینده این کار را انجام دهیم."

گرچه چساپیک در طی پنج سال گذشته از میانگین CTA بهتر عمل کرده است ، اما این صنعت به طور کلی شاهد کاهش بازده بوده است زیرا پارکر بازارهای آتی مایع را مشاهده می کند که روند و همچنین قبلاً آنها روند نرفت. ما از CTA نمی دانیم که اخیراً به انواع بازده های تولید شده در دهه 1980 یا حتی دهه 1990 نزدیک شده است. پارکر غالباً به عنوان موفق ترین لاک پشت لقب می گیرد و فکر می کند که این احتمالاً از نظر افزایش دارایی صادق است ، که به 2. 5 میلیارد دلار رسیده است.

Chesapeake در حال حاضر فقط معاملات آینده را معامله می کند. پارکر اذعان می کند که برخی از CTA ها با تجارت کمتری که به خوبی دنبال می شوند ، غیر آینده ها ، بر بازارهای پیشخوان (OTC) روندهای قوی تری را از بین برده اند. با این حال او نگران این است که ، "نقدینگی ممکن است بزرگترین مسئله این بازارها باشد. من همه برای اضافه کردن بازارها تا زمانی که نقدینگی کافی داشته باشند ، هستم. "Chesapeake جهان سرمایه گذاری خود را طی چند دهه گسترش داده است ، از حدود 20 بازار در دهه 1980 به حدود 120 امروز ، از جمله کالاهای مایع کمی مانند گاو فیدر ، پالادیوم و پنبه.

بازارهای اضافی به نقدینگی و مقیاس پذیری افزوده اند اما همه آنها تنوع معنی داری را ارائه نداده اند. پارکر ، که در جستجوی بازارهای جدید است ، می گوید: "همپوشانی زیادی در همبستگی وجود دارد ، بنابراین احتمالاً فقط حدود 50 راننده بازده منحصر به فرد وجود دارد:" برای مثال ، من کاملاً مطمئن هستم که برخی از بازارهای آینده چینی می توانندتنوع بیشتری را به نمونه کارها اضافه کنید. "

گرچه بازارهای بیشتری معامله می شوند ، اما سبک تجارت پارکر حداقل تغییرات داشته است و تیم بسیار پایدار بوده است. افراد اصلی ، رئیس تحقیقات ، مایک ایوی ، و رئیس معامله گر و رئیس شرکت ، آنیل لاد ، بیش از 25 سال با این شرکت بوده اند.

پارکر شاهد تغییر چشمگیر مشتری خود بود. او با شروع حساب های مدیریت شده برای شارژ هزینه های صندوق پرچین کلاسیک از دو و 20 ، برای حداقل بلیط ده ها میلیون ، او اکنون به دنبال صندوق متقابل ACT ایالات متحده ، که فقط هزینه های مدیریتی را پرداخت می کند و هیچ هزینه ای تشریفاتی ندارد ، در روند CTA قرار دارد. افرادی که دارای ارزش خالص کم و متوسط و همچنین ارزش خالص بالایی هستند ، اکنون پایگاه مشتری هستند. پارکر تأیید می کند: "ما دقیقاً به همان روشی که برای یک SMA یا LP بزرگ تجارت می کنیم ، تجارت می کنیم."

روند فوق الذکر CTA به دنبال صندوق قانون 40 ایالات متحده ، صندوق استراتژی Equinox Chesapeake نامیده می شود. مشاور این صندوق صندوق های Equinox است ، و از زمان شروع صندوق (سپتامبر 2012) ، این یک مجری برتر در بین همسالان Moingstar بوده است.

پارکر به طور فعال در مورد CTA ، بازارهای مالی ، تحقیقات سرمایه گذاری و تحقیقات دانشگاهی در رسانه های اجتماعی بحث می کند ، جایی که دسته توییتر وی @rjparkerjr09 است. بیشتر حساب های توییتر دیدگاه های مختصر را نشان می دهد ، اما با وجود پارکر ، خوانندگان ممکن است فید توییتر خود را در مورد برخی از نکات ذکر شده در این مقاله توضیح دهند.

با نزدیک شدن این مصاحبه ، وی اظهار داشت: "من یک زندگی را صرف کرده ام تا روند خود را به دنبال بهتر شدن رویکرد. من خیلی ترجیح می دهم روند زیر را اصلاح کنم و متخصص در آن باشم. اگر بازار می گوید من هزینه تشویقی دریافت نمی کنم ، پس با آن خوب هستم. صرف نظر از این ، من همیشه پول خودم را به روشی که شرح داده شده مدیریت می کنم. "