یورو ، دلار و تأثیر آنها در تولید جهانی - Viewpoints |اپی

قطعات و سخنان EPI و همکاران EPI.

این سخنرانی در ابتدا در جلسه جلسه فدراسیون بین المللی فلزکاری در هلسینکی ، فنلاند در 24 ژوئن 1999 برگزار شد.

یورو ، دلار و تأثیر آنها در تولید جهانی

توسط جف فاکس

معرفی یورو مهمترین رویداد برای بازارهای مالی جهانی است زیرا ایالات متحده از پشتوانه طلا برای دلار در سال 1971 رها کرد.

اگرچه این یک موضوع مهم در رسانه های اروپایی است ، اما کاهش ارزش یورو در برابر دلار از آنجا که معرفی آن لزوماً نشانه ای از دوره آینده آن نیست. بخش اعظم رفتار اخیر آن توسط دلالان بازار آزمایش ارز جدید و ادامه رشد اقتصادی سریعتر در ایالات متحده در مقایسه با اروپا انجام شده است.

در نهایت ، سرنوشت یورو سرنوشت اقتصاد اروپا را آینه خواهد کرد. بر اساس اصول اقتصادی ، مطمئناً یورو این پتانسیل را دارد که به یک ارز ذخیره دوم برای سیستم مالی جهان تبدیل شود. با هم ، یازده اقتصاد EMU تقریباً به اندازه ایالات متحده است. اگر و چه زمانی همه ملل اتحادیه اروپا به آن بپیوندند ، بزرگتر خواهد شد. در برخی از شاخص های کلیدی قدرت بین المللی ، ملل یورو در حال حاضر قوی تر است. در مجموع ، آنها اکنون از مازاد تجارت و حساب جاری برخوردار هستند و طلبکار خالص سایر نقاط جهان هستند.

تصور کنید که دلار و یورو دو بانک هستند و شما تصمیم می گیرید که در کدام بانک پس انداز فرزندان خود را پس انداز کنید. یک بانک (یورو) سود می برد (با سایر جهان اقتصادی مازاد دارد) و یک طلبکار خالص است - پول بیشتری نسبت به بدهکار به آن بدهکار است. بانک دیگر (دلار) 20 سال است که ضرر می کند ، به سایر نقاط جهان 1. 5 تریلیون دلار بدهکار است. پس انداز فرزندان خود را از کجا قرار می دهید؟

با این وجود ، مدت زمان زیادی طول می کشد تا یورو به عنوان یک ارز ذخیره مورد استفاده قرار گیرد. مردم به همان دلیلی که طلا را می پذیرند دلار می پذیرند - زیرا آنها معتقدند که افراد دیگر همیشه آنها را می پذیرند. دلایل مختلفی برای این عقیده وجود دارد:

• اندازه بازار ایالات متحده و توانایی آن برای بزرگتر شدن ، که به مردم اطمینان می دهد که همیشه قادر به خرید با دلارهایی ارزشمند که آمریکا تولید می کند.
• ایمان ، بر اساس ثبات سیاسی ایالات متحده و شفافیت نسبی مؤسسات سیاسی و مالی آمریکا ، که همیشه یک دولت ایالات متحده وجود خواهد داشت و قادر به بازپرداخت اوراق بهادار با دلار است.
• عرضه کافی دلار در جهان به اندازه کافی می تواند آنها را بخرد و بفروشد. تا حدودی دلار زیادی در دسترس است زیرا ایالات متحده مدت طولانی است که کسری تجارت را اداره می کند.

برای اینکه یورو واحد واحد در هر جایی که در نزدیکی دلار به عنوان یک ارز ذخیره باشد ، باشد ، جهان باید از دوام و موفقیت اقتصاد واحد که بر اساس آن بنا شده است ، قانع شود.

بنابراین ، یک سؤال اساسی این است که آیا یورو رشد سریعتر اروپا را تشویق می کند یا سیاست های کلان اقتصادی را که منجر به بیکاری بالایی شده است ، تقویت می کند. پاسخ ، به نوبه خود ، بستگی به این دارد که آیا بانک مرکزی اروپا (ECB) می تواند درس تجربه اخیر آمریکایی را جذب کند ، این بدان معناست که اشتغال کامل غیر تورم را می توان از طریق نرخ بهره پایدار پایین حاصل کرد.

این فقط مسئله ای برای اروپایی ها نیست. اگر اروپا نتواند سریعتر رشد کند ، ممکن است اقتصاد جهانی نتواند از بحران دیگری جلوگیری کند - این ناشی از کاهش اجتناب ناپذیر ارزش دلار است.

قادر به چاپ 80 درصد از ذخایر سخت ارز در جهان یک مزیت است. به همین دلیل ، ایالات متحده از ظرفیت منحصر به فرد برای اجرای کسری تجاری مزمن برخوردار بوده و هنوز هم یک ارز قوی حفظ کرده است. مصرف کنندگان ایالات متحده سود می برند. مانند گردشگران ایالات متحده ، سرمایه گذاران ایالات متحده در بازارهای خارج از کشور و ارتش ایالات متحده که می توانند پایگاه های خارجی را ارزان تر حفظ کنند. این هزینه ها به کارگران ایالات متحده است که درگیر صنایع کالاهای قابل معامله هستند - در درجه اول تولید.

در پی بحران مالی جهان ، با کشورهای افسرده که مجبور شدند راه خود را از رکود خود صادر کنند ، بار آن افزایش یافته است. تقریباً نیمی از کل رشد اقتصاد جهانی سال گذشته با افزایش صادرات به ایالات متحده نشان داده شد. تأثیر مستقیم بحران آسیا تاکنون 410،000 شغل ایالات متحده در فولاد ، اتومبیل ، هواپیما ، ماشین آلات ، الکترونیک و سایر صنایع تولیدی هزینه داشته است.

اما، در حالی که دلار آمریکا دارای مزایای ویژه ای است، نمی تواند برای همیشه خارج از قوانین اقتصادی عمل کند. دلار می تواند ارزش خود را حفظ کند و اقتصاد ایالات متحده می تواند با نرخی سالم رشد کند و کسری تجاری بزرگی را برای مدت طولانی داشته باشد. چیزهای کمی وجود دارد که اقتصاددانان می توانند در مورد آنها مطمئن باشند، اما یکی از آنها این است که دلار باید نسبت به سایر ارزهای اصلی جهان کاهش یابد وگرنه آمریکا با رکود اقتصادی مواجه خواهد شد. کسری تجاری مزمن آمریکا و بدهی فزاینده آن تضمین کننده آن است.

چیزی که ما نمی دانیم این است که این افت چه زمانی رخ می دهد. بسیاری از اقتصاددانان پیش بینی کردند که حباب بازار سهام ایالات متحده خواهد ترکید و دلار تا کنون کاهش خواهد یافت. به دلیل تمایل مصرف کنندگان آمریکایی به وام گرفتن و خرج کردن مازاد بر درآمدشان و تمایل خارجی ها برای تامین مالی آنها هنوز این اتفاق نیفتاده است. حساب ساده به ما می گوید که این نمی تواند برای همیشه ادامه یابد. در برخی مواقع، مصرف کنندگان توانایی خود را برای گسترش استقراض خود تمام خواهند کرد. وقتی این اتفاق بیفتد، دلار کاهش می یابد، هزینه صادرات ایالات متحده کاهش می یابد و عدم تعادل تجاری آمریکا معکوس می شود.

بنابراین، دومین سوال کلیدی این است که وقتی دلار آمریکا کاهش می یابد، آیا فرود "سخت" و رکود اقتصاد جهانی خواهد داشت یا "نرم" که در آن اروپا و دیگران با افزایش نرخ رشد خود جبران کنند؟

ما جواب را نمی دانیم. اما می دانیم که یکی از مهم ترین عوامل تعیین کننده تأثیر یورو بر اقتصاد جهانی در چند سال آینده این است که آیا یورو به رشد اروپا کمک می کند یا مانع آن می شود و اینکه دلار چقدر زود و با چه سرعتی کاهش می یابد.

بر اساس این دو عامل مهم، اجازه دهید به دو سناریو یا داستان متفاوت اقتصادی در مورد مسیرهای آینده یورو و دلار نگاه کنیم.

داستان را با پایانی ناخوشایند شروع می کنیم.

در سمت یورو، بانک مرکزی اروپا برای حفظ اعتبار و «اعتماد» سرمایه گذاران به یورو، نرخ های بهره را بالاتر از آنچه که بیکاری توجیه می کند، نگه می دارد. محدودیت های بودجه ماستریخت نیز رشد را پایین نگه می دارد. بانک مرکزی اروپا مخفی می ماند، بنابراین سرمایه گذاران نمی دانند که چگونه کار می کند و بنابراین نسبت به ثبات یورو مشکوک هستند. اختلافات باعث ایجاد اختلاف در ECB می شود. انگلستان نمی پیوندد.

• نرخ بیکاری در اروپا همچنان بالاست
• یورو همتراز با دلار آمریکا یا کمتر از آن رکود دارد،
• مازاد تجاری اروپا با ایالات متحده افزایش می یابد
• سرمایه گذاری اروپا در ایالات متحده قوی است زیرا شرکت های اروپایی در حال حرکت برای استفاده از بازار رو به رشد ایالات متحده هستند.
• رفاه اجتماعی از بین می رود زیرا رشد آهسته باعث کاهش درآمد می شود و دولت ها با کاهش بیشتر بخش دولتی تلاش می کنند تا رشد بخش خصوصی را تحریک کنند.

کارگران تولید کننده اروپایی از ادامه مازاد تجارت به دست می آورند ، اما از فشار نزولی عمومی بر دستمزدها و مزایای اروپایی از دست می دهند زیرا دولت های اروپایی تلاش می کنند تا رشد آهسته را با اصلاح ساختاری مبارزه کنند. آنها همچنین از تمایل روزافزون شرکت های اروپایی برای سرمایه گذاری در ایالات متحده از دست می دهند. اتحادیه ها مجبور می شوند امتیازات بیشتری کسب کنند.

از طرف دلار ، رشد ایالات متحده برای مدتی ادامه دارد. اما خدمات بدهی بیشتر به یک بار تبدیل می شود - به ویژه برای مصرف کنندگان آمریکایی.

در بعضی مواقع ، مصرف کنندگان ایالات متحده وام و هزینه خود را کاهش می دهند. این ممکن است اتفاق بیفتد زیرا بارهای بدهی بیش از حد زیاد می شوند و/یا نرخ بهره افزایش می یابد - در پاسخ به تورم واقعی یا تخیل. کاهش فروش خرده فروشی در ایالات متحده. تولید از رو به پایین پیروی می کند و نرخ بیکاری افزایش می یابد. سرمایه گذاران خارجی که به شدت در حال سرمایه گذاری در بازار سهام آمریکا بوده اند می ترسند که کاهش سرعت دلار را کاهش دهد. آنها سهام ایالات متحده را به فروش می رسانند و ارزش دلار آمریکا را وادار می کنند. فدرال رزرو با افزایش نرخ بهره واکنش نشان می دهد.

کاهش دلار در برابر یورو به مانده تجارت اروپا آسیب می رساند. و به دلیل سالها رشد آهسته ، بنگاههای اروپایی بر اساس فروش داخلی در موقعیت خوبی برای رشد نیستند. بیکاری افزایش می یابد و فشار برای کارگران اروپایی برای پذیرش دستمزد پایین تر برای ماندن رقابتی می شود.

بدون هیچگونه بازار بزرگ مصرف کننده در جهان قادر به کاهش واردات واردات ایالات متحده است ، بقیه جهان نیز به رکود اقتصادی می روند. کانادا و مکزیک شروع به افزایش کسری تجارت با ایالات متحده می کنند و اشتغال صنعتی در هر دو کشور کاهش می یابد. هر دو ارز با دلار سقوط می کنند. تورم و نرخ بهره بالاتر دنبال می شود. دستمزد تولید واقعی کاهش می یابد.

علاوه بر این ، بازارها "بیش از حد" - غریزه گله سرمایه گذاران ، دلار کانادا و پزو را بیشتر از آنچه که توسط اصول اقتصادی توجیه می شود ، پایین می آورد. مکزیک به ویژه آسیب پذیر است ، زیرا بدهی آن بسیار زیاد است و اقتصاد آن اکنون به بازپرداخت مداوم بستگی دارد. این می تواند به پرواز سرمایه و یک بحران مالی دیگر منجر شود ، که اعتبار جدید صندوق بین المللی پول نمی تواند بر آن غلبه کند. اما برخلاف سال 1994 ، ایالات متحده ، با مشکلات خاص خود ممکن است مایل به کمک به وام های بیشتر نباشد و ممکن است به دلیل افزایش نرخ بیکاری داخلی ، نسبت به شتاب بیشتر واردات از مکزیک واکنش منفی نشان دهد.

پشتیبانی در مکزیک و کانادا برای دلار شدن اقتصاد آنها رشد می کند. مروج دلار سازی استدلال می کند که ایالات متحده بزرگترین بازار آنها است و پذیرش دلار باعث عدم قطعیت های مربوط به حرکات ارزی می شود. علاوه بر این ، آنها اکنون استدلال می کنند که دلار می تواند آنها را از بازار "بیش از حد" محافظت کند. مخالفان پاسخ می دهند که آنها آنچه را که از کنترل ملی بر اقتصاد خود باقی مانده است ، از دست می دهند و سیاست پولی به نفع ایالات متحده اداره می شود. این می تواند به برخی از درگیری های مهم سیاسی در هر دو کشور منجر شود.

چین و سایر بازارهای نوظهور در آسیا وابسته به صادرات به ایالات متحده برای ارز سخت نیز هستند و همچنین مانده های تجاری خود را بدتر می کنند. ژاپن با تلاش برای پایین نگه داشتن ین در برابر دلار به منظور بازیابی مجدد صادرات واکنش نشان می دهد. تلاش برای سازماندهی مجدد غرفه سیستم بانکی ژاپن ، زیرا رشد آهسته تر جذب بیکاری کوتاه مدت که همراه با چنین سازماندهی مجدد خواهد بود ، سخت تر می شود.

کشورهایی که تجارت کمتری با ایالات متحده دارند - به عنوان مثالآرژانتین ، برزیل ، کشورهای آفریقایی - بلافاصله تحت تأثیر قرار می گیرند. اما رشد پایین تر و نرخ بهره بالاتر که مورد نیاز صندوق بین المللی پول و مشاوران خزانه داری ایالات متحده است ضد تولید و عموماً اعتماد به نفس سرمایه گذار در سراسر جهان است. سرانجام بانکهای مرکزی به سمت پایین آمدن نرخ بهره حرکت می کنند ، اما خیلی دیر شده است. عدم وجود منبع جدید تقاضا و اعتماد به نفس سرمایه گذار برای جبران افت دلار و کاهش رشد آمریکا ، رشد جهان را به افسردگی عمومی می اندازد.

حالا بیایید با یک پایان شادتر به سناریوی "سرزمین نرم" بپردازیم.

از طرف یورو ، بانک مرکزی اروپا درس بهبودی ایالات متحده را می آموزد و نرخ بهره را پایین می آورد تا جایی که رشد تسریع می شود. این سرمایه گذاران و مصرف کنندگان را نشان می دهد که دولت های اروپایی و بانک مرکزی قصد دارند رشد سریع تری داشته باشند. قوانین ماستریشت خم شده است که اجازه می دهد کسری بودجه در کشورهایی با بیکاری بسیار زیاد رشد کند.

هزینه های مصرف کننده افزایش می یابد و تورم در بررسی - بازتولید تجربه اخیر آمریکا. اعتماد به نفس رشد می کند. پیش بینی های رشد اقتصادی به سمت بالا تنظیم شده است. تولید اشتغال گسترش می یابد. واردات همراه با اقتصاد عمومی رشد می کند. با بازگشت سرمایه گذاری به اروپا ، یورو در برابر دلار افزایش می یابد.

مقامات اروپایی و ایالات متحده برای مدیریت کاهش تدریجی دلار ایالات متحده همکاری می کنند. آنها در بازارها مداخله می کنند که این دو ارز از یک محدوده توافق شده واگرایی می کنند. دامنه علنی اعلام می شود.

از طرف دلار ، با کاهش دلار ، کسری تجارت ایالات متحده به آرامی بهبود می یابد. بازار سهام همچنین به آرامی کاهش می یابد زیرا سرمایه گذاری خارجی در اوراق بهادار سهام ایالات متحده کاهش می یابد. اما سهام در شرکت های تولید کننده ایالات متحده در انتظار افزایش صادرات تقویت می شود. نرخ بهره ایالات متحده به دنبال نرخ اروپا به آرامی کاهش می یابد.

کاهش آهسته دلار ایالات متحده و نرخ بهره پایین تر به مکزیک اتاق تنفس می دهد. پزو و دلار کانادا در برابر یورو سقوط می کند ، اما دلار را تحت الشعاع قرار نمی دهد. هر دو صادرات کانادا و مکزیک به آرامی متنوع در بازارهای دیگر هستند.

ژاپن تلاش مصمم برای پرش اقتصاد خود با ترکیبی از سیاستهای انبساطی و عزم برای بازسازی سیستم بانکی خود انجام می دهد. هزینه های پایدار دولت را نگه می دارد. هزینه های مصرف کننده با اعتماد به نفس در آینده افزایش می یابد. اعتماد به نفس به چین گسترش می یابد.

مؤسسات مالی بین المللی خواستار ریاضت داخلی و اقتصاد در بقیه آسیا و آمریکای لاتین - مانند آرژانتین و برزیل - گسترش می یابد.

این تظاهرات مبنی بر اینکه ملل یورو و ایالات متحده قادر به توافق در مورد سیاست هایی هستند که باعث رشد می شوند ، به تدریج اعتماد به نفس طولانی مدت به یورو را افزایش می دهد و پایه و اساس پذیرش گسترده تر آن به عنوان یک ارز ذخیره می شود.

دو سوال نهاییاول ، آیا یک یورو قوی تأثیر خزانه داری ایالات متحده در امور مالی جهانی را زیر پا می گذارد؟پاسخ بله است. اما خزانه داری ایالات متحده معمولاً منافع سرمایه گذاران ایالات متحده را منعکس کرده است ، نه کارگران ایالات متحده. کارگر معمولی تولید آمریکایی از نقش گسترده ای برای یورو به دست می آورد. و در طولانی مدت ، کارگران تولیدی در همه جا سود می برند اگر به اشتراک گذاری تدریجی مسئولیت داشتن ارز ذخیره جهان از یک بحران بزرگ مالی جلوگیری کند.

سوال دوم این است که آیا توسعه یورو قوی باعث می شود تقسیم جهان به بلوک های "ارز" جنگنده - یورو در اروپا و آفریقا ، یک بلوک دلار در نیمکره غربی و در نهایت یک بلوک ارز مجرد مشابه در آسیا باشد.

این یک امکان است. اما چنین سناریویی نتیجه یک ارز واحد اروپایی نخواهد بود. این نتیجه سیاست های نزدیک بین خواهد بود. اگر مقامات اروپایی رشد داخلی قوی و پایدار در اروپا را تشویق نکنند ، اگر سیاست گذاران ایالات متحده یورو را به عنوان رقیب نفوذ هژمونیک فعلی خود می دانند ، نه به عنوان یک شریک بالقوه در وظیفه حفظ ثبات جهانی ، و اگر هر دو این کار را انجام دهندبا هم کار نکنید تا یک "فرود نرم" برای دلار تولید کنید ، سپس رشد راکد باعث افزایش رقابت برای بازارهای خارجی و افزایش تنش بین آنها می شود.

همانطور که این سناریوها نشان می دهند ، سهام کارگران در صنایع تولیدی بسیار زیاد است. در یک اقتصاد جهانی ، کارگران در صنایع شما قیمت بالایی را برای رشد آهسته جهانی پرداخت می کنند. اما آنها همچنین در بین بزرگترین ذینفعان جهانی قرار خواهند گرفت که یورو می تواند ابزاری برای رشد سریعتر ، دستمزدهای بالاتر و افزایش سطح زندگی برای همه باشد.

[ارسال شده به دیدگاه ها در 12 آگوست]

جف فاکس رئیس موسسه سیاست اقتصادی است. او نویسنده حزب تمام نشده است.