بدهی خصوصی: گوشه ای کمتر شناخته شده از امور مالی ، کانون توجه را پیدا می کند

بازار بدهی خصوصی در یک دهه گذشته ده برابر شده است و دارایی های تحت مدیریت وجوهی که در درجه اول در وام مستقیم شرکت می کنند ، در پایان سال 2020 به 412 میلیارد دلار رسیده اند-که بخشی از آن با جستجوی سرمایه گذاران برای بازده بالاتر است.

وام گیرندگان در این بازار تمایل دارند که کوچکتر باشند (میانگین 30 میلیون دلار در EBITDA) و بسیار بیشتر از صادرکنندگان در بازار وام های اهرمی به طور گسترده سندیکا - بیشترین استفاده را ندارند.

شفافیت و نقصان خطرات اصلی در حال رشد بازار بدهی خصوصی است. وام دهندگان به طور معمول با هدف نگه داشتن بدهی به بلوغ وام می دهند ، زیرا وام های بدهی خصوصی اغلب مایع کمتری نسبت به وام های سندیکا دارند.

با وجود این خطرات ، به نظر می رسد بدهی خصوصی 2020 را به خوبی آب و هوایی کرده است ، زیرا وام دهندگان به سرعت با اصلاحات و تزریق سرمایه که وام گیرندگان را قادر می سازد از ورشکستگی جلوگیری کنند ، غالباً در ازای حقوق صاحبان سهام ، قدم برداشتند.

بدهی خصوصی به عنوان مرز جدیدی برای سرمایه گذاران اعتباری در جستجوی بازده خود و وام گیرندگان و وام دهندگان به دنبال روابط دو جانبه نزدیک تر ظاهر شده است. بازار در یک دهه گذشته ده برابر شده است. پایگاه سرمایه گذار رو به رشد ، فقدان داده های موجود و توزیع بدهی در سیستم عامل های وام ، دشوار است که بدانید خطر در این بازار چقدر است - و چه کسی آن را نگه می دارد.

به خلاصه داستان این تحقیق گوش دهید ، که توسط یکی از نویسندگان اصلی ما خوانده شده است.

دارایی های تحت مدیریت وجوهی که در درجه اول در وام مستقیم شرکت می کنند ، در پایان سال 2020 به 412 میلیارد دلار رسیده است-از جمله نزدیک به 150 میلیارد دلار "پودر خشک" در دسترس برای خرید دارایی های اضافی بدهی خصوصی-با توجه به ارائه دهنده داده های مالی Preqin (نگاه کنید به نمودار 1). این امر به عنوان سرمایه گذاران نهادی با تخصیص درآمد ثابت (به عنوان مثال ، بیمه گذاران ، حقوق بازنشستگی ، موقوفات و صندوق های ثروت مستقل) به طور فزاینده ای مستقیم یا غیرمستقیم وارد بازار می شود. اخیراً ، صندوق های بدهی خصوصی به عنوان یک دارایی جایگزین به بازار عرضه شده و از طریق کلاس ها و صندوق های جدید به طور فزاینده ای در دسترس سرمایه گذاران انفرادی هستند. این گسترش پایگاه سرمایه گذار می تواند منجر به افزایش خطر در بازار شود در صورتی که منجر به جریان بی ثبات پول به داخل و خارج از بازار شود.

نمودار 1: بازار بدهی خصوصی شرکت ها طی یک دهه گذشته 4 برابر رشد کرده است

با این حال ، با افزایش اهمیت آن ، داده های بازار نسبتاً کمیاب است و بدهی خصوصی (که به عنوان وام مستقیم نیز شناخته می شود) گوشه ای کمتر شناخته شده از امور مالی است-با شفافیت و نقدینگی کمتر از بازارها برای اوراق بهادار و وام های سندیکا. در حالی که بازار بدهی خصوصی هم در ایالات متحده و هم در اروپا فعال است ، این گزارش دیدگاه عمدتاً ایالات متحده در بازار را ارائه می دهد. در حالی که بسیاری از صادرکنندگان متعلق به سهام خصوصی به طور عمومی رتبه بندی و/یا تأمین اعتبار در بازار گسترده سندیکا هستند ، این گزارش بر روی مواردی که به بدهی های خصوصی از وام دهندگان مستقیم متکی هستند ، متمرکز شده است. برای اهداف این مقاله ، ما بازار بدهی خصوصی را به عنوان بازار وام مستقیم تعریف کرده ایم ، اما تصدیق می کنیم که تعریف گسترده تری از بدهی خصوصی نیز می تواند بدهی های پریشان ، وضعیت ویژه و بدهی های مزانز را شامل شود.

بازیکنان چه کسانی هستند و جذابیت چیست؟

با بالغ شدن بدهی خصوصی ، وام دهندگان بیشتری ظاهر شدند. سرمایه گذاران نهادی با چشم انداز بازده بالاتر نسبت به سایر دارایی های با درآمد ثابت ، تخصیص بالاتر ، اجرای سریعتر و انتظارات برای بازده ثابت تنظیم ریسک جذب شدند. این افزایش عرضه وام گیرندگان را فریب داد و حامیان سهام خصوصی بیشتری را به خود جلب کرد ، که به دنبال گزینه دیگری برای وام های سندیکا برای تأمین بودجه معاملات کوچک تا اواسط بازار بودند.

این یک فرصت تجاری برای ارائه دهندگان بدهی خصوصی ، از جمله شرکت های دارایی تخصصی ، شرکت های توسعه تجارت (یا BDC ، که در ایالات متحده توسط یک قانون کنگره در سال 1980 برای تأمین سرمایه به وام گیرندگان کوچک و متوسط ایجاد شده اند) ایجاد کرد. مدیریت شده توسط مدیران دارایی ، تعهدات وام وثیقه (CLAK) ، صندوق های متقابل ، شرکت های بیمه و بانک ها. بسیاری از بزرگترین وام دهندگان در بازار بدهی خصوصی دارای سیستم عامل هایی هستند که شامل چندین وسیله نقلیه هستند که بدهی خصوصی را در خود جای داده اند و این امکان را فراهم می کند که معاملات وام خصوصی بزرگتر شود.

با وجود وام دهندگان بدهی خصوصی بیشتر و وام های بزرگتر ، به نظر می رسد که سهم فزاینده ای از بودجه در بازار میانه از بازار بدهی خصوصی در حالی که مخالف وام های گسترده سندیکا است ، به دست می آید. در حالی که تعداد معاملات سهام خصوصی در بازار میانه در سالهای اخیر نسبتاً پایدار مانده است ، تعداد وام های گسترده سندیکا در فضای بازار میانه به شدت کاهش یافته است (به نمودار 2 مراجعه کنید). با فرض اینکه حامیان سهام خصوصی هنوز هم برای تکمیل مالکیت به تأمین اعتبار بدهی تکیه می کنند ، یک توضیح این است که حامیان مالی و شرکت های سهام خصوصی در بازار میانه به جای بازارهای گسترده به طور گسترده به بازارهای بدهی خصوصی روی می آورند.

نمودار 2.

به طور کلی ، با توجه به هزینه و الزامات شرکت عمومی ، بازار خصوصی از قانون Dodd-Frank در سال 2010 رشد کرده است. از دیدگاه وام دهنده ، دستورالعمل های وام دهی به دلیل بحران مالی جهانی 2007-2008 باعث شد تا بانک ها باعث کاهش قرار گرفتن در معرض اعتبارهای پرخطر شوند ، که این فرصت ها را برای موسسات مالی غیر بانکی فراهم می کرد تا ردپاهای خود را در بازار بدهی خصوصی گسترش دهند. در مواردی که این دستورالعمل محدودیت های 6 برابر اهرم را برای وام های گسترده سندیکا توصیه می کند ، ممکن است سطح اهرم در معاملات خصوصی بیشتر شود. در حالی که این تغییرات نظارتی در طی یک دهه گذشته به رشد بازار بدهی خصوصی کمک کرده است ، تنظیم کننده های ایالات متحده در این کلاس دارایی علاقه زیادی به این کلاس دارند زیرا در اندازه رشد کرده و به پایگاه وسیع تری از سرمایه گذاران می رسد.

اخیراً ، رشد در کلاس دارایی بدهی خصوصی توسط سرمایه گذاران به دنبال ارزش نسبی تحریک شده است. به عنوان مثال ، در پرتفوی BDC ، بخش غیرقانونی این نمونه کارها دارای گسترش متوسط بود که 100 نقطه پایه (BPS) گسترده تر از بخش گسترده سندیکا در اوایل سال 2020 بود - اگرچه این حق بیمه در سالهای اخیر کاهش یافته است.

وام گیرندگان

وام گیرندگان در بازار بدهی خصوصی تمایل دارند که شرکت های بازار میانه کوچک باشند و از 3 میلیون دلار-100 میلیون دلار در EBITDA. این بازار بین شرکت های سنتی بازار میانه (با 50 میلیون دلار EBITDA) و بازار میانه پایین (با کمتر از 50 میلیون دلار و میانگین 15 میلیون دلار-25 میلیون دلار EBITDA) تقسیم شده است.

در حالی که وام گیرندگان در بازار بدهی خصوصی تمایل به بدون داشتن رتبه بندی عمومی دارند ، S& P Global Ratings تخمین های اعتباری را به نزدیک به 1400 صادرکننده بدهی بازار خصوصی که توسط بازار میانه نزدیک است ، اختصاص می دهد. برآورد اعتباری یک نشانه محرمانه و محرمانه از رتبه احتمالی ما در یک نهاد یا ابزار غیرقانونی است و از این داده ها می توانیم مشاهدات گسترده ای را در بازار وام گیرندگان خصوصی انجام دهیم. میانگین EBITDA برای شرکت هایی که ما تخمین اعتباری داریم ، حدود 30 میلیون دلار است و بیشترین بخش ها از فناوری و مراقبت های بهداشتی هستند - از نظر جهان دارای رتبه بندی وام های گسترده سندیکا.

در بین صادرکنندگان بازار خصوصی که ما برای آنها تخمین های اعتباری داریم ، بیش از 90 ٪ از حامی سهام خصوصی حمایت می شوند و این نهادها تمایل دارند که بسیار اهرم شوند. از سال 2017-2019 ، بیش از 75 ٪ از برآوردهای اعتباری نمره "B-" داشتند. در مقابل ، تعهدان دارای امتیاز "B-" حدود 20 ٪ از استخرهای CLO به طور گسترده سندیکا در مدت مشابه بودند.

یکی از تفاوت های اصلی بازار بدهی خصوصی و بازار وام به طور گسترده سندیکا ، تعداد وام دهندگان درگیر در یک معامله است. از آنجا که معاملات بدهی خصوصی به صورت سندیکایی نیست ، وام گیرندگان مستقیماً با وام دهندگان کار می کنند. در قسمت جلویی ، این امر امکان چرخش سریعتر (حدود دو ماه از آغاز تا اعدام) را فراهم می کند ، و وام گیرندگان همچنین به جای ارسال به شرایط تغییر بازار سندیکا ، قیمت گذاری را از طریق مذاکره مستقیم با وام دهنده می دانند. بر خلاف بازار وام گسترده سندیکا ، میثاق ها هنوز در بیشتر توافق نامه های وام خصوصی نوشته شده اند. برای بنگاه هایی که با نیازهای نقدینگی روبرو هستند و در غیر این صورت قادر به دسترسی به بازارهای سرمایه عمومی نیستند ، بدهی خصوصی به عنوان "سرمایه بازار خرس" در دوره های استرس بازار - اما با قیمتی در دسترس است.

در سال 2020 ، بسیاری از شرکت های بازار میانه در معرض خطر نقض میثاق های نگهداری مالی با موقعیت مالی تحت فشار بودند. بسیاری از وام دهندگان خصوصی به سرعت با اصلاحاتی که به وام گیرندگان کمک کردند تا نیازهای فوری نقدینگی را برآورده کنند ، قدم برداشتند. این اصلاحات شامل توافق نامه هایی مانند تزریق سرمایه ، تغییر سود نقدی است که مدیون پرداخت در نوع پرداخت و به تعویق انداختن برنامه های استهلاک است که ما به عنوان مبادلات پریشانی مشاهده می کردیم. در حالی که این معاملات در افزایش تعداد پیش فرض های انتخابی شرکت های بازار میانه در طول سال نقش داشته است ، آنها همچنین در ازای افزایش سهام سهام به وام دهنده ، به جلوگیری از پیش فرض پرداخت کمک کردند.

در سه ماهه دوم سال 2020 ، براساس شاخص پیش فرض اعتبار خصوصی Proskauer ، پیش فرض وام خصوصی در ایالات متحده به 8. 1 ٪ رسید. برآوردهای معتبر اعتباری ما در ژوئن سال 2020 نرخ پیش فرض مشابه 8. 4 ٪ (از جمله پیش فرض های انتخابی) را نشان داد. به استثنای پیش فرض های انتخابی ، نرخ پیش فرض تخمین اعتبار پایین تر از آن از شاخص وام با استفاده از سطح جهانی S& P جهانی است ، که همچنین همچنین شاخص وام با استفاده از LSTA ، که همچنینپیش فرض های انتخابی را مستثنی نمی کند.(نمودار 3 را ببینید).

نمودار 3

وام دهندگان

مدیران دارایی - به ویژه مدیران دارایی جایگزین - از طریق سیستم عامل های وام خود در بازار بدهی خصوصی اصلی هستند. برای مدیران دارایی غیر معمول نیست که سیستم عامل های وام دهی را شامل می شوند که شامل چندین وسیله نقلیه وام ، BDC ، صندوق های بدهی خصوصی ، صندوق های نزدیک به بازار میانه و صندوق های متقابل هستند ، بنابراین آنها را قادر می سازد تا به تدریج وام های بیشتری را ارائه دهند. وام هایی که توسط یک BDC در بستر وام دهی سرچشمه گرفته می شود ، ممکن است به صندوق های بدهی خصوصی توزیع شود ، یا به بازار میانه نزدیک که توسط همان موسسه اداره می شود ، توزیع شود. مدیر دارایی با تسکین معاف از SEC ، می تواند در کنار BDC و وسیله نقلیه بدهی خصوصی در همان معامله سرمایه گذاری کند و در نتیجه بخش های بیشتری از معامله برای همان مدیر دارایی ایجاد شود. از طریق بستر وام خود ، یک مدیر دارایی می تواند وام را در چندین وسیله نقلیه مدیریت شده خود اختصاص دهد ، که اغلب با استفاده از اهرم تقویت می شوند.

به تازگی ، ما شاهد جفت های بیشتر بین مدیران دارایی جایگزین و بیمه گذاران هستیم ، جایی که شرکت بیمه می تواند منبع سرمایه دائمی را برای بستر وام دهی فراهم کند. مدیران دارایی جایگزین دارایی های اعتباری غیرقانونی را در سبد خرید و نگهدارنده بیمه گذاران قرار می دهند تا حق بیمه غیرقانونی را بدست آورند. به عنوان مثال ، مدیر دارایی Apollo Global Management Inc. به طور قابل ملاحظه ای کلیه دارایی های ارائه دهنده سالانه Athene Holding Ltd. را مدیریت می کند ، و این دارایی ها سهم قابل توجهی (حدود 40 ٪) دارایی های آپولو را تحت مدیریت نشان می دهد. در اوایل سال جاری ، آپولو برنامه خود را برای ادغام با آتنه اعلام کرد.

در حالی که صندوق های بدهی خصوصی بیشتر به سمت سرمایه گذاران نهادی هدف قرار گرفته است ، اخیراً چندین مدیر دارایی بزرگ برای باز کردن کلاس های صندوق های بدهی خصوصی برای سرمایه گذاران معتبر شخصی اقدام کرده اند. از آنجا که بدهی خصوصی به طور سنتی یک دارایی خرید و نگهدارنده بوده است ، ممکن است به عنوان یک دارایی در یک صندوق واجد شرایط رستگاری مناسب به نظر برسد. با این حال ، اگر این صندوق دارای ضمانت های کافی در محل باشد که می تواند مانع از بازپرداخت سرمایه گذاران شود تا منجر به فروش اجباری بدهی های خصوصی غیرقانونی شود ، این خطر می تواند کاهش یابد.

چه مستقل و چه به عنوان بخشی از یک بستر وام دهی بزرگتر ، BDC ها بازیگران اصلی در بازار اعتبار خصوصی هستند زیرا وام مستقیم تجارت اصلی آنهاست. از آنجا که وام BDC در بازار اعتبار خصوصی بسیار متمرکز است ، رتبه بندی های عمومی در BDC می تواند دیدگاه محدودی را در این بازار خصوصی ارائه دهد. در حالی که بیشتر BDC هایی که ما پوشش می دهیم "BBB-" رتبه بندی می شوند ، بسیاری از آنها با سوابق آهنگ نسبتاً خوبی که در آن قرار دارند نسبتاً بزرگ هستند. BDC های کوچکتر و همچنین مواردی که دارای سوابق متفاوتی با هم هستند ، تمایل به بدون استفاده دارند.

یک استراتژی سنتی برای وام دهندگان اعتباری خصوصی ، وام های دوره اول را به شرکت های بازار میانه ارائه می دهد که توسط حامیان مالی سهام خصوصی پشتیبانی می شوند. این منطقه به طور قطع برای تعریف تجارت اصلی بدهی خصوصی آمده است. این تجارت اصلی در حال تحول است و برخی از وام دهندگان از ساختارهای "Unitranche" حمایت می کنند که ساختار پیچیده سرمایه بدهی اول و دوم را به نفع یک تسهیلات واحد از بین می برد. ساختار Unitranche به طور معمول دارای بازده بالاتری نسبت به وام سندیکای اول است ، که به طور معمول فرماندهی حق بیمه 50-100 bps نسبت به تأمین مالی ارشد سنتی را برای جبران وام دهندگان برای افزایش ریسک دارد. با این حال ، ممکن است وام گیرندگان متوسط هزینه کمتری از سرمایه را در کل ساختار بدهی ارائه دهد.

جاذبه ها و خطرات بدهی خصوصی چیست؟

رابطه نزدیکتر بین وام دهنده و وام گیرنده: بدهی خصوصی بسیار محور است. وام گیرندگان با داشتن وام دهندگان کمتر در یک معامله واحد ، تمایل دارند که با وام دهندگان بدهی خصوصی خود نزدیک تر کار کنند. وام گیرندگان می توانند از این طریق بهره مند شوند زیرا معاملات می توانند سریعتر و با اطمینان بیشتر به قیمت گذاری انجام شوند ، نسبت به یک سندیکای بزرگ وام دهندگان. علاوه بر این ، سرعتی که اصلاحات در بازارهای بدهی خصوصی به وجود آمد ، زیرا همه گیر این رابطه را برجسته می کند.

استفاده از میثاق: بدهی خصوصی گوشه ای از بازار وام است که میثاق ها هنوز هم رایج هستند. بیشتر معاملات حداقل یک مورد دارند و این از وام دهنده محافظت می کند. به عنوان مثال ، بخش قابل توجهی از شرکتهایی که ما تخمین های اعتباری انجام می دهیم ، میثاق نگهداری مالی دارند. با این حال ، به نظر می رسد حضور میثاق ها به پیش فرض های مکرر (به ویژه پیش فرض های انتخابی) و تمرینات وام گیرندگان خصوصی کمک می کند (همانطور که با سنبله در پیش فرض های انتخابی در سال 2020 دیدیم).

تمرینات پس از پیش فرض: با داشتن وام دهندگان کمتر ، روند کار کردن یک ساختار بدهی در صورت پیش فرض تمایل به سریعتر و کم هزینه تر برای یک وام گیرنده خصوصی دارد. علاوه بر این ، ساختار بدهی ساده تر (مانند معاملات Unitranche) پیچیدگی کلاس های بدهی رقیب را که می تواند یک تغییر ساختار را کند کند ، حذف می کند. این عوامل به نرخ بازیابی بدهی های خصوصی کمک می کند که اغلب به طور متوسط نسبت به وام های گسترده سندیکا بیشتر است.

ناهمواری: این یک خطر اساسی بدهی خصوصی است ، زیرا این ابزارها به طور معمول در یک بازار ثانویه معامله نمی شوند - اگرچه اگر بازار از نظر حجم و تعداد شرکت کنندگان در حال رشد باشد ، ممکن است با گذشت زمان تغییر کند. به همین دلیل ، کشف محدود بازار وجود دارد و وام دهندگان باید اغلب با تمایل و توانایی نگه داشتن بدهی به بلوغ به بازار نزدیک شوند. به عنوان مثال ، خریداران بدهی خصوصی شامل بیمه گذاران زندگی هستند که از نظر موقعیت خوبی برای نقدینگی این بدهی با ماهیت خرید و نگهدارنده اوراق بهادار هستند. در همین حال ، صندوق های بدهی خصوصی که به سمت سرمایه گذاران انفرادی متمایل می شوند ، ممکن است در صورت آسیب پذیری در برابر رستگاری هایی که می توانند برای فروش دارایی های اجباری آبشار داشته باشند ، ریسک کنند. نقص بدهی خصوصی می تواند مسائل مربوط به یک سرمایه گذار را که به دنبال خروج عجولانه است پیچیده کند.

کیفیت اعتبار ضعیف تر: وام گیرندگان بدهی خصوصی تمایل به کوچکتر بودن دارند ، به طور کلی با پروفایل های اعتبار ضعیف تر از شرکت های درجه یک سوداگرانه. بر اساس نمونه وام گیرندگان بدهی خصوصی که با تخمین های اعتباری ، این صادرکنندگان حتی در انتهای پایین طیف اعتباری بسیار متمرکز هستند تا رتبه بندی های درجه یک سوداگرانه هستند. نزدیک به پایان سال گذشته ، نزدیک به 90 ٪ تخمین های اعتباری "B-" یا پایین تر ، از جمله نزدیک به 20 ٪ "CCC+" یا پایین تر بودند. در آن زمان ، 42 ٪ از شرکتهای غیر مالی درجه یک ایالات متحده با رتبه ‘B- 'یا پایین تر ، با حدود 17 ٪ دارای رتبه‘ CCC+یا پایین تر بودند (به نمودار 4 مراجعه کنید). با این حال ، همانطور که در بالا ذکر شد ، بدهی خصوصی در ابتدای همه گیر کاملاً انجام می شود و نرخ پیش فرض کمتری نسبت به شاخص وام قابل مقایسه با ارزش دارد.

علاوه بر این ، رشد تهاجمی در بدهی های خصوصی منجر به کاهش کیفیت کارشناسی در سالهای اخیر شده است. همانطور که در بازار گسترده سندیکا ، ما شاهد افزایش افزودنیهای EBITDA هستیم. در مستندات وام ، تعریف EBITDA طولانی تر و ساده تر می شود و بیشتر به تعاریف مورد استفاده در معاملات گسترده سندیکا شبیه می شود. همچنین برخی از علائم فرسایش میثاق ، به ویژه در بین وام های خصوصی بزرگتر وجود دارد.

نمودار 4

برآورد اعتبار در مقابل مشخصات ایالات متحده: کیفیت اعتبار نسبی

دید محدود: طبق تعریف ، اطلاعات کمتری در مورد بدهی خصوصی نسبت به بدهی های عمومی در دسترس است. علاوه بر این ، رابطه نزدیک بین وام دهندگان و وام گیرندگان (و استخر کوچکتر وام دهندگان در یک معامله) به این معنی است که اگرچه داده های کافی برای وام دهندگان برای تأیید و اجرای معاملات فردی وجود دارد ، اما تعداد کمتری نسبت به جزئیات بیشتر است. در نتیجه ، ما در مورد اندازه کل و ترکیب بازار کلی کمتر می دانیم. علاوه بر این ، توزیع وام های خصوصی در سیستم عامل های وام دهنده مربوط به BDC ها ، صندوق های اعتباری خصوصی و بازار میانه نزدیک ، ردیابی سطح ریسک در این بازار را دشوار می کند و در نهایت این خطر را دارد.

بدهی خصوصی: یک هدف جدید در شکار برای بازده

با کمبود سرمایه گذار برای کاهش عملکرد ، بازار بدهی خصوصی به نظر می رسد که به رشد انفجاری اخیر خود بیفزاید. با توجه به سابقه مداوم عملکرد و بازده های جذاب برای این بخش طی یک دهه گذشته ، و به صورت پیشنهادی گسترش می یابد که به طور معمول از وام های گسترده سندیکا گسترده تر است ، جای تعجب نیست که سرمایه گذاران نهادی (و شاید فردی) تقاضای خصوصی را افزایش دهندبدهی.

این البته خطر خاصی را به همراه دارد. وام گیرندگان بدهی خصوصی نسبت به صادرکنندگان وام های سندیکا کوچکتر و بسیار اهرم هستند و شفافیت در این بازار ابراز می شود زیرا وام گیرندگان بدهی خصوصی عمدتاً بدون رعایت هستند. با افزودن این ریسک ، گسترش بازار منجر به کاهش کیفیت کارآزمایی شده است ، در حالی که وام دهندگان معمولاً باید با توجه به اینکه این ابزارها مایع کمتری نسبت به وام های اهرمی به طور گسترده ای دارند ، می توانند بدهی را به بلوغ نگه دارند.

صرف نظر از این ، جذابیت بازار به وام دهندگان و وام گیرندگان به طور یکسان نشان می دهد که آنچه در گوشه ای از امور مالی دیده شده است ، قدم به کانون توجه قرار می گیرد.