قیمت در استخرهای تاریک

قیمت ها در استخرهای تاریک چقدر قابل اعتماد هستند؟جواب همیشه نیست - اما مزایایی برای تجارت در سایه ها وجود دارد.

استخرهای تاریک طی چند سال گذشته مورد توجه قابل توجهی قرار گرفته اند - تا آنجا که می توان جهشی بعید از مطبوعات تجارت به قفسه های محبوب را ایجاد کرد.

یکی از نگرانی های فنی افزایش تدریجی گزارش ها در بین شرکت کنندگان در صنعت در مورد قابلیت اطمینان قیمت مرجع در استخرهای تاریک بوده است. این نگرانی این است که سرمایه گذاران می توانند به طور مداوم با قیمت های قدیمی و قدیمی تجارت کنند.

برای سیاست گذاران و شرکت کنندگان در صنعت به طور یکسان ، این امر (اگر درست باشد) به دلایل قابل توجهی سؤالاتی را ایجاد می کند.

یکی فناوری است. مدت زمان لازم برای جریان داده ها از نقطه A به نقطه B یا "تأخیر" ، در دنیای تجارت امروز بسیار مهم است. استخرهای تاریک باید قیمت های دیگر را از بازارهای دیگر بدست آورند (به توضیح در زیر مراجعه کنید) ، فرایندی که در صورت عملکرد خوب در میکرو ثانیه در انگلستان اندازه گیری می شود ، و اگر اینطور نباشد ، میلی ثانیه است. چقدر و چند بار آن تأخیر رخ می دهد ، به بازار اهمیت می دهد و تحقیقات را به دنبال دارد.

دیگری مربوط به انصاف است. بهترین ملاحظات اعدام به شدت به قیمت های قابل اعتماد بستگی دارد. فقدان قابلیت اطمینان در قیمت مرجع می تواند به درک عدم "انصاف" در بازارهای مدرن کمک کند و در صورتی که سرمایه گذاران از اعتماد و شرکت در استخرهای تاریک جلوگیری کنند ، به نقدینگی و عمق بازار آسیب می رساند.

در اصل ، این بدان معنی است که سوال اصلی "چقدر قیمت مرجع قابل اعتماد در استخرهای تاریک است" یک باطن نیست. این یکی از اهمیت اقتصادی عمومی است.

برای کمک به پاسخ به آن ، ما داده های کتاب سفارش را از مبادلات اصلی انگلستان ، با جدول زمانی موتور و شناسه های شرکت کننده ترکیب کردیم. این به ما امکان می دهد تجزیه و تحلیل جامع از قیمت های مرجع در انگلستان را انجام دهیم. اولین تجزیه و تحلیل از نوع خود.

ما بر این نکته توجه داشتیم که ، از نظر ما ، دو جنبه مهم قیمت مرجع چیست - یعنی اینکه چند بار معاملات تاریک با قیمت های قدیمی اتفاق می افتد و چند بار بهترین قیمت های موجود در بازار هستند. ما همچنین ارزیابی کردیم که وقتی این موارد تحقق می یابد ، چه کلاس های سرمایه گذاران سود می برند و از دست می دهند.

قیمت های مرجع قدیمی در اصل مواردی هستند که معاملات با قیمت هایی انجام می شود که منعکس کننده آخرین موجود در بازار نیست. معادل این شهر با یک مسافر که بلیط هواپیما را با قیمت "قدیمی" خریداری می کند با تغییر بلیط هواپیما زنده. فرایندی که البته می تواند "برندگان" و همچنین "بازنده" ایجاد کند.

نکته مهم این است که ما حدود 3. 5 ٪ از کل معاملات را در استخرهای تاریک به قیمت "بی نظیر" ارجاع داده ایم - رقمی که در روزهای اوج در یکی از استخرهای تاریک که ما داده ها را نیز در اختیار ما قرار می دهد ، تا حد 11. 5 ٪ را شامل می شودیافت شده بالاترین شیوع کلی قیمت های بی نظیر را داشت). شایان ذکر است که این ارقام مبتنی بر یک تخمین بسیار محافظه کارانه از آنچه "قیمت بی نظیر" است. ما آن را با قیمت دو میلی ثانیه قبل یا بیشتر قرار دادیم.

معامله گران فرکانس بالا در حدود 96 ٪ از معاملات قیمت بی نظیر در استخرهای تاریک برنده می شوند

اشتراک گذاری

• از طریق ایمیل به اشتراک بگذارید
• در توییتر به اشتراک بگذارید
• به اشتراک در LinkedIn

هنگامی که تجارت با قیمت بی نظیر صورت می گیرد ، یک طرف به وضوح وجود دارد که از سوءاستفاده ها و طرفی که از دست می دهد سود می برد (بسته به اینکه طرف آن طرف باشد). توزیع این هزینه ها تصادفی نیست: معامله گران با فرکانس بالا (HFT) در پیروزی تجارت در همه مواردی که در آن با قیمت های قدیمی تجارت می کنند ، در سمت برنده تجارت قرار دارند. در حقیقت ، ما در حدود 96 ٪ از معاملات قیمت قدیمی آنها در استخرهای تاریک ، HFT ها را برنده می کنیم.

علاوه بر این ، ما دریافتیم که درصد معاملات با قیمت های بی نظیر با گذشت زمان در حال افزایش است ، اما می دانیم که این مربوط به افزایش ترافیک پیام و نوسانات در طول نمونه است.

در بعضی موارد ، این قیمت ها برای یک دوره زمانی قدیمی است که طبق استانداردهای مدرن بسیار طولانی است - در بیش از 11 میلی ثانیه وارد می شود. ارقامی که برخی از استخرهای تاریک را بیش از حد بیش از یک میلی ثانیه یا زیر پایه تجربه می کنند. یا به عبارت دیگر ، بیش از سریعترین زمان قابل دستیابی فراتر از سرعت نور).

اما قابل توجه است که هزینه های کلی (یا سود) مرتبط با قیمت های بیگانه ، از دیدگاه اقتصادی ، قابل توجه نیست - تقریباً در حدود 4. 2 میلیون پوند در سال ایستاده است. برای مقایسه ، میانگین ارزش سهام کتاب سفارش روزانه در بورس اوراق بهادار لندن (LSE) 4. 9 میلیارد پوند است.

در تجزیه و تحلیل ما در مورد انتخاب قیمت مرجع ، دریافتیم که درصد معقول و معقول از معاملات به قیمتی اشاره می کنند که بهترین موجود نیست (بین 0. 6 ٪ و 1. 2 ٪ بسته به تعاریف) و هزینه های مرتبط با این کم است. ما می دانیم که این امر در بین شرکت کنندگان پیشرفته تر ، اپراتورهای مکان و HFT کمتر شیوع دارد.

به طور کلی ، ما می دانیم که هزینه های مرتبط با قیمت مرجع فرومایه اندک است و از خدمات مفید استخرهای تاریک با ارائه بهبود قیمت و کاهش تأثیر قیمت ، از خدمات مفید استفاده نمی کند.

با این حال ، ما شواهدی را پیدا می کنیم که نشان می دهد استخرهای تاریک گاهی اوقات تاخیر قابل توجهی در دسترسی به داده ها تجربه می کنند (نکته ای که در بررسی موضوعی اخیر FCA در استخرهای تاریک انتخاب شده است) از سایر مکانهای دیگر ، و این تنها پیشرفته ترین شرکت کنندگان است که به طور سیستماتیک از اینها بهره مند می شوندتأخیر

استخرهای تاریک و قیمت مرجع - توضیح سریع

اسم چیست؟این یک سؤال مهم در امور مالی مدرن است ، که برای توصیف فعالیت های خود به روش هایی که علاقه عمومی را ترسیم می کند ، دست و پنجه نرم می کند.

نمونه ای بهتر از این در مورد نامگذاری "استخرهای تاریک" وجود ندارد. آنها را "سالن های تجاری بدون شفافیت قبل از محاصره" بنامید و ناگهان هوشیار و مورد علاقه باریک به نظر می رسند. اما واقعیت این است که استخرهای تاریک نقش مهمی و متمایز در دنیای مالی امروز دارند.

بنابراین ، در حالی که مکانهای "روشن" ، مانند LSE ، سفارشات را به سایر شرکت کنندگان در بازار نمایش می دهند ، در استخرهای تاریک این طور نیست. بنابراین شرکت کنندگان در استخرهای تاریک از کمیت سهام موجود برای تجارت و با چه قیمتی ، ویژگی LSE و دیگران آگاه نیستند.

این بدان معناست که استخرهای تاریک در این امکان وجود دارد که سرمایه گذاران بتوانند سفارش خود را ارسال کنند ، بدون آنکه اهداف خود را به بازار به طور کلی و به طور بالقوه حرکت در برابر آنها نشان دهند. نقطه ضعف مرتبط این است که شرکت کنندگان نمی دانند که آیا کسی حاضر است با سفارش خود مطابقت داشته باشد یا نه ، و درجه ای از عدم اطمینان را ایجاد می کند.

این عدم شفافیت قبل از دوره نیز به این معنی است که بیشتر استخرهای تاریک برای تعیین قیمت اجرای باید به مکانهای "غیر تاریک" اعتماد کنند. در عمل ، این امر به منظور تعیین قیمت در استخر تاریک نیاز به اجرای فیدهای داده از آن مکان ها دارد. دو شکل تأخیر یا "تأخیر" در به دست آوردن این قیمت ها وجود دارد: پردازش و تأخیر در انتقال.

پردازش تأخیر به دلیل زمانی که سخت افزار و نرم افزار را برای محاسبه و انتشار داده ها می طلبد وجود دارد. تأخیر انتقال هر زمان که استخر تاریک از نظر جسمی به دور از مکان های روشن قرار داشته باشد ، زیرا زمان لازم است تا اطلاعات از یک به دیگری سفر کنند.

سطح قابل توجهی از تأخیر می تواند برای قابلیت اطمینان قیمت ها مشکلاتی ایجاد کند و باعث ایجاد نتایج مختلف برای شرکت کنندگان از توانایی های مختلف برای مشاهده و کنترل آن شود. این می تواند درک انصاف و یکپارچگی بازار را در این بازارها تضعیف کند.

این مقاله توسط شان فولی ، استادیار دانشگاه سیدنی و توماس روف ، استادیار دانشگاه نیو ساوت ولز ، همکاری شد. تشکر ما به هر دو

تحقیق و تحلیل مرتبط

مقاله گاه به گاه شماره 21 عدم تقارن در قیمت مرجع استخر تاریک

این مطالعه به دو جنبه مهم قیمت مرجع در استخرهای تاریک - شیوع تأخیر قیمت مرجع و انتخاب اولیه بازار به عنوان منبع قیمت مرجع می پردازد. برای هر دو جنبه ، ما تأثیر کلاسهای مختلف شرکت کنندگان در بازار را برای تجزیه و تحلیل نقش سرعت و پیچیدگی شرکت کنندگان در نتایج رانندگی در بازارهای امروز اندازه گیری می کنیم.