شرکت سال: NASDAQ

بازار کمتر از دو ساعت باز بوده است و در حال حاضر 900 میلیون سهام به ارزش 25 میلیارد دلار دست تغییر کرده است. در یک ثانیه دوم ، کل با 3 میلیون دلار به 5 میلیون دلار می رسد-همه بدون صدا. برخلاف بورس اوراق بهادار نیویورک چند بلوک دور ، این مبادله هیچ معامله گر فریاد نمی زند ، هیچ بلیط تجاری خرد شده ای روی زمین ندارد. در گروه NASDAQ OMX ، یک تکنسین مجرد در مقابل هشت صفحه رایانه پانل مسطح در یک مرکز عملیات آرام ، 51 داستان بالاتر از سایت ساخت و ساز مرکز تجارت جهانی قرار دارد. در یک صفحه ، به نقل از چشمک زدن و خاموش با سرعت هایی که به سختی برای چشم انسان قابل مشاهده است. از طرف دیگر ، نمودار تب که سفارشات را نشان می دهد و پیمایش های معاملات را در امتداد مانند الکتروانسفالوگرام یک کودک 2 ساله آشفته نشان می دهد.

به حدی که بازار NASDAQ در هر جایی وجود دارد ، در یک سرور Dell با قفسه ای در یک مرکز داده اجاره ای در جایی در کنار رودخانه هادسون قرار دارد. این دستگاه به طور معمول 70،000 سفارش ، لغو و معاملات در هر ثانیه را پردازش می کند اما می تواند 250،000 در ثانیه را انجام دهد-به اندازه کافی برای مقابله با معاملات در NASDAQ به علاوه بورس اوراق بهادار لندن و پاریس با اتاق برای پس انداز.

یک طبقه تجاری کامل که به یک رایانه اندازه چمدان فرو رفته است: این آینده مبادلات است ، و Nasdaq ابتدا در آنجا بود ، که از نظر تمام الکترونیک-بدون آنکه باشد-از سال 1971 بود. در روزهای اولیه تجارت بودتلفنی؛از سال 1983 آنها شامل کلیک های رایانه ای بوده اند.

NASDAQ OMX با تقریباً 33 ٪ از کل حجم در سهام ایالات متحده و 2500 کارمند ، در تلاش است تا معاملات سهام بیشتری را تحت فشار قرار دهد و همچنین آینده ها ، گزینه ها و سایر مشتقات را بر روی سرورهای فوق العاده و فوق العاده خود قبل از رقبای خود مانند NYSE Euronext بدست آورد. رابرت گریفلد ، 51 ساله ، فروشنده سابق رایانه ای که در سال 2003 در NASDAQ به دست آورد ، می گوید: "همانطور که مقیاس اضافه می کنید ، هزینه افزایشی شما به صفر می رود. مرجع نظارتی."هدف ما اضافه کردن معاملات افزایشی بیشتر با هزینه صفر است."

در یک سال از ذوب شدن بازار دیدنی ، گروه Nasdaq OMX در این آشفتگی سرمایه گذاری کرده است. این شرکت ما سال است.

هرج و مرج در بازارهای مالی-برای گفتن چیزی برای انفجار نوسانات-یک بادگیر برای اپراتورهای مبادله بوده است. حجم معاملات ترکیبی ایالات متحده در کلیه صرافی ها به طور متوسط 10. 6 میلیارد سهم در روز ، در مقایسه با 4. 2 میلیارد دو سال پیش و 1. 5 میلیارد در یک دهه قبل. افزایش اخیر حجم با انفجار در نوسانات همراه است: شاخص نوسانات CBOE NASDAQ ، منعکس کننده انتظارات کوتاه مدت از نوسانات در شاخص NASDAQ 100 ، از 20 یا حدوداً بین اواسط 2006 و اکتبر سال گذشته افزایش یافته است. در چهار صدم از یک پنی در هر سهم ، Nasdaq در یک روز 2 میلیارد سهم 800000 دلار هزینه می گیرد ، فقط برای فشار دادن الکترون ها از طریق سرورهای خود.

اما رقابت بیشتری برای این ترافیک وجود دارد. یک آیین نامه فدرال در سال 2007 به کارگزاران دستور داد تا معاملات خود را به ارزانترین مبادله منتقل کنند ، نه تصوری که راحت ترین باشد. در کانزاس سیتی ، موتوری ، Bats Exchange ، یک رقیب سه ساله ، اکنون تقریباً 12 ٪ از حجم ایالات متحده را در اختیار دارد ، از جمله 12 ٪ از معاملات در سهام NASDAQ.

بازرگانان همچنین 7 ٪ از حجم خود را در "استخرهای تاریک" انجام می دهند ، معادل الکترونیکی یک کوچه پشتی که در آن خریداران و فروشندگان به طور ناشناس معامله می کنند. دانیل ماتیسون ، مدیر عامل مسئول یک بخش اعتباری Suisse که از رایانه ها برای هدایت معاملات به پایین ترین هزینه مبادله در هر لحظه استفاده می کند ، می گوید: "مردم قبلاً در مورد هر سهام با مبادله اصلی صحبت می کردند.""اکنون تجارت در همه جا پیش می رود ، و چیزی برای متوقف کردن این روند وجود ندارد."

بنابراین Greifeld با استفاده از فناوری ارزان برای کسب و کار ، جرم بازی می کند. وی در سال 2005 935 میلیون دلار برای گروه Instinet ، یکی از بزرگترین اپراتورهای الکترونیکی مبادله ، به طور عمده برای گرفتن دست خود در موتور تجاری جزیره ، به ویژه فناوری سریع و ارزان ساخته شده توسط یک کارآفرین جوان بروکلین ، N. Y. در اواسط دهه 1990 پرداخت کرد. طی چند ماه ، گریفلد رایانه های Tandem گران قیمت Nasdaq را در یک مرکز داده کانکتیکات قرار داد و NASDAQ را به سرورهای خارج از قفسه منتقل کرد. او می گوید: "ما باید همان ساختار هزینه را به عنوان استارتاپ ها داشته باشیم-ما نمی توانیم هیچ سه ماهه ای بدهیم."

اما او رقبای همکاری را انجام می دهد. گریفلد شرکت های مبادله ای را در بوستون و فیلادلفیا و همچنین گروه OMX استکهلم با صرافی در شمال اروپا خریداری کرده است تا تجارت اوراق بهادار و مشتقات مانند گزینه ها و تعویض نرخ بهره را افزایش دهد. این عملیات نیز روی سرورها پیش رفت. گریفلد سالانه 100 میلیون دلار از OMX در کمتر از یک سال از بین می برد و 11 ٪ از 1400 کارمند خود را شلیک می کند و دفاتر اضافی را می بندد. او قصد دارد 50 میلیون دلار یا بیشتر از هزینه مبادله فیلی کاهش دهد. و با استفاده از اینستینت ، او تقریباً غیرقابل نفوذ به دست آورد: از بین بردن هزینه های شرکت اکتسابی ضمن حفظ درآمد-در واقع در حال افزایش ، درآمد.

معامله وی به طرز چشمگیری فروش و درآمد در NASDAQ را افزایش داده است. درآمد حاصل از معاملات ، داده ها ، هزینه های لیست و سایر خدمات از سال 2004 به 3. 3 میلیارد دلار در 12 ماه منتهی به 30 سپتامبر رسیده است ، در حالی که درآمد از 11 میلیون دلار به 362 میلیون دلار رسیده است. در بعضی از روزها ، NASDAQ سهام بیشتری را در لیست NYSE نسبت به خود NYSE معامله می کند.

ارزش بازار این شرکت فقط 5. 3 میلیارد دلار یا 13 برابر درآمد دارد. سهام NASDAQ از ابتدای سال 2008 از 50 ٪ به 24 دلار تخفیف دارد و ارزش خالص گریفلد را به پایین می کشاند.(وی 2. 3 میلیون سهم از جمله گزینه های اختصاصی دارد ؛ سال گذشته وی 7 میلیون دلار جبران خسارت به خانه برد.) Nasdaq به همراه سایر اپراتورهای مبادله بزرگ از ترس اینکه حجم معاملات کاهش می یابد ، غرق شده و Delistings افزایش می یابد ، زیرا رکود اقتصادی افزایش می یابد. ریچارد رپتو ، تحلیلگر با سندلر اونیل می گوید: "معمولاً نوسانات زیادی به بازار خرس می رود ، پس از آن راکد است."گفته می شود ، او هنوز توصیه خرید در Nasdaq دارد. با دلیل خوب: روندهای بزرگتری وجود دارد که باید میلیاردها تجارت جدید Nasdaq را به سمت خود سوق دهد.

OMX سوئد ، که بیشتر اوراق بهادار Nordic را معامله می کند ، به Nasdaq پایگاه محکمی در بازارهای اروپا داد. این کار دقیقاً به عنوان مجموعه جدیدی از مقررات ، مشابه مواردی که در ایالات متحده آمریکا بود ، کارگزاران را در سراسر قاره مجبور کردند که معاملات را برای صرافی با بهترین قیمت طی کنند. این قوانین در نوامبر 2007 به پایان رسید ، اما معاملات فقط شروع به انتخاب کرد زیرا مبادلات الکترونیکی جدید به دنبال ارسال سریعتر قیمت ها به دنبال کاهش معاملات است. تجارت رایانه ای-بسیاری از آن توسط برنامه های الگوریتمی طراحی شده برای کاهش سفارشات بزرگ به برش های کوچک برای یافتن بهترین قیمت ها (به "تجارت مخفی" مراجعه کنید)-در حال حاضر بیش از نیمی از حجم در مبادلات ایالات متحده.

با OMX NASDAQ همچنین یک سکوی تبلیغاتی گزینه های پیشرفته داشت. Greifeld قصد دارد از آن سیستم برای فشار آوردن به عملیات فیلی ، که اکنون سومین گزینه بزرگ گزینه های ایالات متحده با حجم (17 ٪ از کل معاملات) است ، به بازارهای جدید مانند یک مورد برای مبادلات نرخ بهره استفاده کند. در حالی که مشتقات پیچیده به نظر می رسند ، با صدها صفحه مستندات ، بسیاری از قراردادهای استاندارد مشابه با آنهایی که در پشت معاملات عادی سهام هستند استفاده می کنند. NASDAQ شرط بندی می کند که تنظیم کننده ها از بانک ها بخواهند که اکنون این سازها را از طریق تلفن تجارت می کنند تا آنها را به مبادله هایی منتقل کنند که قیمت گذاری فوراً در دسترس همه باشد.

توماس اس. کالدول ، رئیس Caldwell Financial در تورنتو ، که صاحب سهام زیادی در NYSE ، Bombay و سایر بازارهای سهام است ، می گوید: "دلهره ای که ما از آن عبور می کنیم می تواند به نفع مبادلات باشد.""اگر چیزی در اینجا خواسته شود ، شفافیت است."

Nasdaq مدتهاست که مات بود-و کثیف. در دهه 1990 این یک زمین بازی برای نمایندگی های اوراق بهادار بود که دستکاری در مورد پیشنهادات پیشنهادات را داشتند. این بازی زمانی به پایان رسید که کمیسیون اوراق بهادار و بورس دستور اصلاحات گسترده ای را صادر کرد ، از جمله اینکه عمل عتیقه فروشی قیمت ها را در هشتم دلار به دست آورد. سوت رسوایی با دستگیری برنارد ال. مادوف ، یک بازار برجسته برجسته Nasdaq و رئیس مبادله در اوایل دهه 1990 باز می گردد (به "بازی های تقلب" مراجعه کنید).

پنج سال پیش گریفلد Nasdaq را به دست آورد. این هنوز از تسویه حساب قیمت بین SEC و بازار سازان و همچنین فروپاشی در سهام فناوری ، پایه اصلی آن و پیشنهادات عمومی اولیه استفاده می کرد. وظیفه وی این بود که مبادله را به یک شرکت دولتی مستقل تبدیل کند. گریفلد که یک دانشجوی ارشد انگلیسی کالج ایونا که یک کارشناسی ارشد در مدیریت بازرگانی از دانشگاه نیویورک دریافت کرده بود ، بخش عمده ای از حرفه خود را در فروش سیستم های رایانه ای برای پردازش و پاکسازی معاملات گذراند. وی در اواخر دهه 1990 در سیستم Sunguard Data Systems در توسعه Brut ، یک شبکه اولیه ارتباطات الکترونیکی یا ECN ، به معامله گران اجازه داد تا مبادلات مستقر را دور بزنند و با خرید و فروش خود به صورت آنلاین مطابقت دهند.

طی چند سال Brut و سایر ECN ها با ارائه معاملات سریعتر ، ارزانتر و قیمت گذاری نوآورانه ، بخش های بزرگتر از تجارت را از مبادلات مستقر سرقت می کردند. به عنوان مثال ، BRUT با پرداخت معامله گران برای تهیه سفارشات محدود-تعهد به خرید سهام با قیمت خاص-یک عمل را از طرف درآمد ثابت وام گرفت.

این به اصطلاح تخفیف نقدینگی در حال حاضر یک روش استاندارد در صرافی های ایالات متحده است. آنها به تولید حجم اضافی از معامله گران «جعبه سیاه» کمک می کنند که از برنامه های رایانه ای برای خرید و فروش سهام در فواصل میلی ثانیه ای استفاده می کنند، اغلب با زیان ناچیز، تا به ازای هر 100 سهم، 20 سنت تخفیف دریافت کنند. مبادله با سریع ترین رایانه ها باعث کسب و کار می شود.

گریفلد می دانست که همه اینها زمانی که او مسئولیت را بر عهده گرفت، در راه است. برای راضی نگه داشتن جمعیت جعبه سیاه او مجبور شد هزینه ها را کاهش دهد و در عین حال سرعت خود را افزایش دهد. بنابراین او Instinet و Brut را خرید، تجارت را از کامپیوترهای پیشرفته به سرورهای ارزان قیمت تغییر داد و تمام مراکز داده را برون سپاری کرد. هزینه های فروش، عمومی و اداری نزدک بین سال های 2004 تا 2007 22 درصد کاهش یافت، در حالی که درآمد در آن دوره پنج برابر شد.

نزدک از اوایل سال 2000 به دنبال خرید در اروپا بود و چندین سال را صرف انباشت 31 درصد از LSE، اپراتور بورس لندن کرد. در نوامبر 2006، گریفلد 18. 67 دلار به ازای هر سهم را پیشنهاد داد، اما از قیمت ناامید شد زیرا دید که بورس مسلط نیویورک، NYSE چقدر سریع تجارت خود را به رقبای الکترونیکی از جمله نزدک از دست داد. گریفلد به یاد می آورد: «اگر کسب سهم در برابر نیویورک به همین راحتی بود، ما گفتیم که در یک سال، دو سال دیگر همه صرافی های مستقر در اروپا با مشکلات مشابهی مواجه خواهند شد."این تمایل ما به پرداخت را کاهش داد."

از آنجایی که سهام LSE بالاتر از قیمت پیشنهادی نزدک بود، گریفلد از آن خارج شد و سهام را به سود 430 میلیون دلاری در یک معامله پیچیده با بورس دبی، که تلاش خود را برای تصاحب OMX انجام داده بود، فروخت. وقتی گرد و غبار فروکش کرد، نزدک OMX و جای پایی در لندن داشت، و بورس دبی 30 درصد از سهام نزدک را در اختیار داشت (10 درصد آن در یک تراست بدون رای برای احترام به قوانین ایالات متحده در مورد منع فروش دارایی های استراتژیک به خارجی ها است). سهام LSE از آن زمان به 8. 77 دلار سقوط کرده است و گمانه زنی ها مبنی بر اینکه Greifeld پیشنهاد دیگری ارائه خواهد کرد را تحریک کرد. اما نزدک در حال حاضر سرورهایی در لندن دارد و گریفلد استراتژی پرداخت به بازی نزدک را برای رقابت با LSE صادر کرده است.

با اتصال صرافی های اروپایی و سقوط کارمزدهای معاملاتی، گریفلد انتظار دارد حجم معاملات به سرعت افزایش یابد و موجی از مبادلات رایانه ای جدید به وجود بیاید. گریفلد می گوید تنها پس از آن نزدک دوباره شروع به خرید در اروپا خواهد کرد. گریفلد می گوید: «ما در مرحله توسعه شرکت می کنیم و قصد داریم در تثبیت شرکت کنیم. امسال سال تحکیم نیست.»

در حالی که او در اروپا موقت می دهد ، گریفلد در حال طرح ریزی در ایالات متحده است که بوستون نسداق مجوز مبادله دوم را برای رقابت در برابر رقبایی که سعی می کنند با ارائه تخفیف های ثروتمندتر یا سایر موارد دیگر تلاش کنند ، به رقابت بپردازند.(طبق قوانین SEC ، NASDAQ نمی تواند دو قیمت مختلف را برای مشتریان مشابه در همان مبادله شارژ کند.) مهمتر از همه ، یکی از سه مجوز پاکسازی ایالات متحده را دریافت کرد ، و به آن اجازه می دهد تا وارد تجارت شود که اکنون تحت سلطه کنسرسیوم صنعت شناخته شده به عنوان Trust Trust است.& Clearing Corp. ، که سال گذشته درآمد 1. 7 میلیارد دلار داشت.

به عنوان یک Clearinghouse Nasdaq بین خریداران و فروشندگان قرار می گیرد ، برای تجارت و وثیقه خود حساب می کند تا اطمینان حاصل شود که این معاملات تسویه می شود. این یک تجارت کم حاشیه اما پایدار است: DTCC شش دهم درصد در هر تجارت را برای خرید و فروش خالص می کند. کالدول از Caldwell Financial می گوید: "تجارت واقعی در اوراق بهادار پاکسازی و تسویه حساب است.""هرچه بیشتر بتوانید به سمت بالادست به این سمت حرکت کنید ، بهتر است."

گریفلد هنوز مطمئن نیست که آیا پاکسازی یک پول ساز خواهد بود یا خیر. وی می گوید: "اما ما دو راه برای پیروزی داریم."این تنها راهی است که او می تواند خفاش ها ، یک رقیب سرسخت را شکست دهد. جوزف راترمن ، مدیر اجرایی مبادله ، در مصاحبه تلفنی از کانزاس سیتی ، هزینه های عملیاتی خود را فاش نمی کند."شما به دنبال 150 تا 200 دلار در هر پا در نیویورک هستید و حقوق دو برابر یا سه گانه است."

علیرغم حمله ، Nasdaq هنوز مجبور به افزایش تخفیف های خود نشده است ، که توسط آن تقریباً نیمی از هزینه های تجاری خود به کارگزاران باز می گردد. این درآمد پس از پرداخت NASDAQ به معامله گران برای ارسال سفارشات محدودیت ، در حدود 4 سنت در هر 100 سهم برای سال گذشته ثابت نگه داشته است. اما گریفلد نمی تواند تضمین کند. برای هدایت حجم بیشتر ، او به کارمندان در لندن و جاهای دیگر می گوید تا مشتریان بتوانند پیوندهای داده پر سرعت را به سرورهای NASDAQ نصب کنند. تجارت دنبال خواهد شد. گریفلد می گوید: "هنگامی که ما برای اولین بار در برابر [NYSE] رقابت کردیم ، به مردم خود گفتم ،" سهم بازار را فراموش کنید ، مدتی کم خواهد بود. ""اطمینان حاصل کنید که مشتریان بیشتر و بیشتری به آنها متصل می شوند و سفارشات بیشتر و بیشتر وارد سیستم می شوند ، و سپس در یک نقطه به احتراق ضربه می زنید."