حباب های سوداگرانه در بازارهای بیت کوین؟یک تحقیق تجربی در مورد ارزش اساسی بیت کوین

موضوع بیت کوین در میان استفاده سریع و علاقه عمومی آن به سرعت در حال افزایش ، موضوعات عمیق اقتصادی و اجتماعی را مطرح کرده است. در این مقاله ما مدل سازی اقتصادی و اقتصادی از قیمت بیت کوین را انجام می دهیم. مانند بسیاری از کلاس های دارایی ، ما نشان می دهیم که بیت کوین حباب های سوداگرانه را نشان می دهد. علاوه بر این ، ما شواهد تجربی می یابیم که قیمت اساسی بیت کوین صفر است.

معرفی

در ابتدا در سال 2008 توسط گروهی از برنامه نویسان معرفی شد ، با نام مستعار Satoshi Nakamoto ، بیت کوین یک رمزنگاری یا پول مجازی است که از رمزنگاری ریاضی حاصل می شود و به عنوان جایگزینی برای ارزهای تحت حمایت دولت تصور می شود. در ابتدا پیش بینی می شد که فرآیندهای ساخت و ساز و دیجیتال "استخراج" آن بدان معنی است که قیمت بیت کوین نسبتاً پایدار خواهد بود. با این حال ، این واقعیت که اخیراً قیمت بیت کوین از ارزش اوج خود 60 ٪ کاهش یافته است ، متحد با الگوهای رونق مشابه در سایر ارزهای دیجیتال ، دو سؤال اصلی مورد علاقه را ایجاد می کند. در مرحله اول ، آیا این مرحله چشمگیر رونق و با اعتماد به نفس حباب را تشکیل می دهد؟ثانیا ، و مهمتر از همه ، آیا بیت کوین ارزش اساسی مثبت دارد؟در این مقاله شواهد تجربی برای پرداختن به وجود حباب ها در بازارهای بیت کوین و تعیین ارزش اساسی بیت کوین ارائه می دهیم. با استفاده از روش هایی که در فیزیک سرچشمه می گیرند ، اما به طور فزاینده ای بخشی از امور مالی اصلی می شوند (به عنوان مثال Bree and Joseph ، 2013 ، Lin et al. ، 2014) ، می یابیم که قیمت بیت کوین حاوی یک جزء حباب سوداگرانه قابل توجهی است (Dowd ، 2014). مهمتر از همه ، نتایج ما نشان می دهد که ارزش اساسی بیت کوین صفر است.

بیت کوین مشهورترین cryptocurrency با سرمایه گذاری تخمین زده شده در بازار 3. 3 میلیارد دلار است (CoinmarketCap. com که در شانزدهم فوریه 2015 قابل دسترسی است) اما ارزهای دیجیتالی جایگزین دیگری نیز وجود دارد که به عنوان Altcoins شناخته شده است. این altcoins نیز در حال محبوبیت هستند. رقیب Altcoins به بیت کوین ، مانند Ripple و Litecoin ، به ترتیب 441 میلیون دلار و 66 میلیون دلار سرمایه گذاری قابل توجهی دارند. به نظر می رسد که رقابت بین انواع در حال گسترش Altcoins ممکن است سهم بازار بیت کوین را کاهش دهد. با این حال ، بیت کوین در حال حاضر حدود 83 ٪ از کل سرمایه گذاری cryptocurrency تخمین زده شده 3. 9 میلیارد دلار را تشکیل می دهد. در میان افراد و سازمان های عظیم مورد علاقه عمومی و رسانه ای به طور فزاینده ای شروع به پذیرش بیت کوین و سایر ارزهای رمزنگاری شده به عنوان اشکال معتبر پرداخت می کنند. با این حال ، برخی از این پوشش رسانه ای منفی بوده است - بازنمایی از نقاط ضعف قابل توجهی. تکثیر وسیع و عدم تنظیم بیت کوین (Grinberg ، 2012 ، Plasaras ، 2013) ممکن است به معنای استفاده از آن باشد که فعالیت های بازار سیاه را برای شکوفایی و ایجاد مسائل مربوط به امنیت سایبری با افراد و سازمانهایی که مورد حمله قرار می گیرند ، تشویق می کند. این شامل تهدیداتی برای کاربران از نرم افزار مخرب و حوادثی مانند هک کردن Bitcoin Exchange MT Gox مستقر در توکیو است.

ادبیات دانشگاهی در مورد ارزهای دیجیتال ، مانند بیت کوین ، اخیراً شروع به ظهور کرده است (به عنوان مثال گرینبرگ ، 2012 ، پلاساراس ، 2013 ، مورر و همکاران ، 2013) و توسط بسیاری از مقالات محبوب و روزنامه های کاری منتشر نشده کوتوله شده است. در حال حاضر بحث های زیادی در مورد تفسیر مناسب بیت کوین وجود دارد (به بخش 2 مراجعه کنید). فلزات گرانبها مانند طلا و نت های کاغذی جریان نقدی ایجاد نمی کنند بلکه ارزش آنها را حفظ می کنند زیرا می توانند برای کالاها و خدمات رد و بدل شوند. فرآیندهای استخراج دیجیتال بیت کوین برای تکرار هزینه های تولید مرتبط با فلزات گرانبها در نظر گرفته شده است. در مقابل ، راحتی ، قابلیت تبدیل و هزینه های پایین بیت کوین عناصر ارز را به اشتراک می گذارد (Frisby ، 2014). بخش عمده ای از ادبیات دانشگاهی بر جنبه های قانونی متمرکز است و تجزیه و تحلیل جامع تر مربوط به ارزش اساسی این ارزهای رمزنگاری شده مورد نیاز است. هر ارز نیاز به انجام تعدادی از کارکردهای مانند واحد حساب (دوایر ، 2014) ، وسایل پرداخت و ذخیره ارزش دارد. اساساً ، بیت کوین باید ارزش را نشان دهد. علاوه بر این ، مطابق با سایر پول های فیات ، بیت کوین باید سطح خاصی از اعتماد به نفس را در بین کاربران خود فرمان دهد. با این حال ، نوسانات اخیر در قیمت بیت کوین حاکی از یک ارزش اساسی ثابت نیست. در حقیقت ، به نظر می رسد که قیمت های بیت کوین حاوی "یک مؤلفه سوداگرانه قابل توجهی" است (Dowd ، 2014) که تحقیقات بیشتر را تضمین می کند. چنین نوسانات به طور بالقوه نقش بیت کوین را به عنوان یک واحد حساب بازی می کند. مؤلفه سوداگرانه به طور بالقوه می تواند حباب ها را نشان دهد (دیل و همکاران ، 2005). بنابراین ، ما به مسئله آزمایش برای وجود حباب های سوداگرانه در قیمت بیت کوین می پردازیم. مهمتر از همه ، ما به طور تجربی ارزش اساسی بیت کوین را تخمین می زنیم. بنابراین نتایج ما ممکن است پیامدهای مهمی برای سرمایه گذاران سوداگرانه ، سیاستگذاران و سازمان های اجرای قانون به طور یکسان داشته باشد (Dowd ، 2014).

باقی مانده از مقاله به شرح زیر سازماندهی شده است. بخش 2 رویکردهای اقتصادی در ارزیابی بیت کوین را مورد بحث قرار می دهد. بخش 3 یک مدل حباب حاصل از تئوری سیستم های پیچیده در فیزیک را معرفی می کند. بخش 4 در مورد نتایج تجربی بحث می کند. بخش 5 نتیجه می گیرد.

قطعه قطعه

ملاحظات اقتصادی

وضعیت بیت کوین به عنوان یک ارز جایگزین یا نوع دیگری از دارایی های سفته بازی هنوز نامشخص است و موضوع بحث های جاری است (بانک مرکزی اروپا، 2012). برای اینکه بیت کوین به عنوان پول عمل کند، باید نقش واحد حساب (Dwyer, 2014)، وسیله پرداخت و ذخیره ارزش را ایفا کند. در این رابطه، از آنجایی که جنبه های سوداگرانه بیت کوین بر دیگر کارکردهای آن تسلط دارد، به نظر می رسد قیمت بیت کوین تحت تأثیر احساسات بازار نیست (دوایر، 2014، شیلر، 2005، وبر، 2014).

یک چشم انداز حبابی حباب

اجازه دهید P t قیمت یک دارایی را در زمان t نشان دهد و اجازه دهید X t = log P t. تنظیمات مدل به شرح زیر است. با پیروی از یوهانسن و همکاران.(2000) نقطه شروع ما معادله P (t ) = P 1 (t ) ( 1 − κ ) j ( t ) است که در آن P 1 (t ) d P 1 (t ) = [ μ ( t ) + σ را برآورده می کند. 2 (t) / 2] P 1 (t) d t + σ (t) P 1 (t) d Wt، که در آن Wt یک فرآیند وینر و j (t) یک فرآیند پرش است که j (t) =<0 before the crash 1 after the crash. When a crash occurs κ % is automatically wiped off the value of the asset. Prior to a crash P ( t ) = P 1 ( t ) and it follows from Itô’s

نتایج تجربی

داده ها شامل قیمت های بسته شدن روزانه برای شاخص بیت کوین Coindesk از 18 جولای 2010 تا 17 جولای 2014 است. شکل 1، شکل 2 قیمت بیت کوین را از 18 جولای 2010 تا 17 جولای 2014 و از 18 جولای 2010 تا 2012 دسامبر به ترتیب نشان می دهد. از شکل 1 قیمت بیت کوین در این دوره قبل از رسیدن به اوج چشمگیر در اواخر سال 2013 نسبتاً ثابت به نظر می رسد. با این حال، همانطور که در شکل 2 نشان داده شده است، حتی در سال های اولیه این دوره، افزایش قیمت مشاهده شده قابل توجه است. به دنبال مطالعات مشابه

نتیجه گیری

در میان افزایش سطح علاقه و محبوبیت (به عنوان مثال، Frisby، 2014 را ببینید)، بیت کوین و سایر بازارهای ارزهای دیجیتال به طور آکادمیک مورد بررسی قرار نگرفته اند. اولا، مانند سایر کلاس های دارایی، قیمت بیت کوین مستعد حباب های سوداگرانه است. ثانیاً، جزء حباب موجود در قیمت بیت کوین قابل توجه است (داود، 2014). ثالثاً ارزش بنیادی بیت کوین صفر است. بنابراین این نتایج منعکس کننده نگرانی های علمی و عمومی گسترده تر در مورد دوام طولانی مدت بیت کوین است.

سپاسگزاریها

نویسندگان نظرات و پیشنهادات مفید پروفسور کوین داود و یک داور ناشناس را با سپاس قدردانی می کنند. سلب مسئولیت معمول اعمال می شود.